【A股市场大势研判】横盘等待方向突破盘中特征：
周三，市场小幅波动，成交萎缩。上证指数收于3384.15,，上涨4.66点，涨幅0.14%，成交2307元；深圳成份指数收盘11091.49,上涨47.88，涨幅0.43%，成交3089亿元。28个申万一级行业指数21个上涨，7下跌；其中：建筑建材、食品饮料和家电涨幅居前；交运、银行和电子跌幅居前；非ST股票涨停41家，无个股跌停。
后市研判：
短期方向选择临近。3300点箱顶突破后，市场出现连续横盘的现象。目前5天均线和10天均线已经汇合，而指数近几日也在此上上下下。从目前情况看，由于横盘多日，市场收敛接近极限，短期可能面临突破。当然这个突破也未必是重大趋势的产生，只是小区间波动后的必然选择。如果向下，可以充分释放目前市场蕴含的获利回吐压力。向上突破可能迎来更大抛压。昨天的盘面已经出现了前期热点大幅震荡的局面，说明市场的稳定性正在降低。好在大蓝筹的表现相对稳定，市场恐慌情绪没有蔓延。但是，目前这拨行情的领头羊，上证50指数目前走势有点偏弱，能否保持住上升通道，仍需观察。总体来看，市场短期热点轮动较为充分，获利盘也有一定积累。横盘多日后，短期正面临突破关口，投资者需引起重视。
需要关注的事件：1）货币政策预期；2）金融去杠杆进程；3）国际市场波动；4）市场监管政策的变化。
操作策略：
逢高卖出。
（分析师：姚立琦A0230511040028）
今日重点推荐报告
勘设股份（603458）——深度报告：中西部设计咨询龙头，在“沃土”中加速成长n
首次覆盖给予“增持”评级：预计公司17年-19年净利润为2.81亿/3.82亿/5.04亿，增速分别为75%/36%/32%；对应PE分别为27X/20X/15X，给予增持评级。勘设股份目前动态市盈率27倍估值，低于行业平均37倍，我们认为公司山地交通设计实力强，所在市场发展前景好，16-17年订单增速高，未来有望获得超越行业平均的增速，有较高投资价值。
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核心假设：公司省外市场拓展顺利；在手订单顺利执行。
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有别于大众的认识：（1）基建设计行业景气度提升超预期，企业订单爆发式增长：“十三五”规划落地，各省市不同程度上调公路、市政等规划，带来大量新增市场需求，叠加地方政府换届基本完成，规划设计的招标加速，行业从16年底开始景气度不断提升，具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院，订单都爆发式增长。勘设股份设计订单16年同比增长57%，17年上半年增长140%。（2）山地交通设计优势明显，助力开拓省外市场。贵州省复杂的地质地理条件，锻炼了公司在地质环境复杂地区工程勘察设计能力，完成了山区高速公路8,000 余公里工程可行性研究，3,500 余公里高速公路的勘察设计工作，可以有力提高公司在类似地质条件地区，如在云南、西藏、四川等地的市场竞争力，有利于未来市占率的提升。（3）公司优势市场设计需求旺盛，促进公司快速成长。公司有优势的中西部地区基础设施还有较大缺口，“十三五”期间有较大发展空间。仅贵州、云南两省为例，2016年贵州印发《贵州省高速公路网规划（加密规划）》，大幅提高贵州高速建设空间，2016年中央对云南省国高网项目补助比例提高至建安工程费的50%，云南高速路建设迎来爆发期。云贵两省“十三五”交通投资额规划过万亿，公路投资达10160亿元，对应设计需求200亿，而勘设股份16年公路设计收入仅5.16亿。（4）长期看市占率提升和进入新设计领域保证公司持续增长：历史上看设计企业在行业增长放缓时也能保持持续增长，具备抗风险能力。当前行业景气度刚开始提升，时间上具有持续性。公司未来将通过不断省外和海外扩张，提高市占率，以及调整业务结构，提高市政、水运、轨道交通等领域设计的占比，保持长期成长性。
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股价表现的催化剂：订单超预期；业绩超预期；西南地区公路投资超规划。
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核心假设的风险：省外扩张难度超预期；产能不达预期。
(联系人：李杨/李峙屹/黄颖)
万邦达(300055)深度报告——工业环保龙头技术储备丰富，业绩有望二次爆发n
投资要点：公司是国家节能减排、水资源综合利用的领军环保企业，废酸处置业务落地，市场空间充足，业绩增厚明显。废酸处理为刚需，总量巨大需要处理。据中国化工信息中心统计，我国每年产生各种工业废酸超过1亿吨。按照全国每年金属加工酸洗产废盐酸2000万吨计算，目前3000吨/日处理项目对应投资4亿，假设平均单价为500元/吨，则对应投资需求100亿，运营空间100亿/年。全国共有9大废钢加工基地，废钢产能超过3000吨/日，有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势，首期投产后前三年，每年净利润为1348.21万，业绩增厚明显。
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吉林危废公司为地域垄断性龙头处理范围远及江浙。公司吉林危废牌照资质：物化0.8万吨，焚烧1万吨（含医废），填埋11万吨。吉林固废在建东北三省最大危废填埋场（吉林省唯一危废填埋场），库容140万方，极为稀缺，危废收运范围远至江浙。目前危废处理费用维持高位，公司我们预计17年危废处理业绩将翻倍增长。另外，公司提前布局油基钻屑、油泥处置等市场、黑臭河治理。
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控股石化尾料夹缝市场龙头，2017年底投产，为未来业绩增长点。惠州伊科思公司一期项目于17年11月底建成后，将成为全国最大的C5分离项目（原料年处理能力30万吨）。C5原料具有稀缺性，据估算全国C5原料合计不超过180万吨，伊科思一期30万吨占比接近17%，为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后，将形成C5/C9深加工能力，主要产品为DCPD氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂，用途广泛。
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上调盈利预测与投资评级：结合2017年中报及项目进展，我们上调公司17-19年净利润至4.14、6.99、10.24亿，（原为4.03、5.94、7.16亿元），对应17、18年PE为38倍和23倍，低于18年行业平均38倍，公司技术储备丰富，业绩爆发确定性高，目标空间18年30倍，上调至“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/董宜安/王璐/高蕾)
三安光电（600703）深度报告：深耕LED芯片行业成绝对龙头，加码化合物半导体打开新篇章！n
LED芯片巨擘，加码化合物半导体：深耕LED行业20载，LED龙头渐成型。2014Q1-2017Q1三安光电的季度营收基本稳定增长，增速稳定。2016 Q1由于2015年的大降价导致销量较低，这也成为了这两年LED行业的拐点。2016 年二季度以来，三安光电营收和归母净利润不断增长。相比较同行的历年毛利率水平，公司基于其规模效应、研发投入、产品结构及客户资源等多方面，保持了对于同行业对手的显著毛利率优势。
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LED芯片行业产能出清，龙头公司市场集中度提高。LED芯片行业的重资产、重资金的运行模式会迫使众多中小企业处于是否开工的犹豫状态。LED芯片经历低谷，龙头整合行业形成寡头市场。未来产能跟随者大企业的MOCVD数量变化，供给端大企业控制产能的能力会增强，寡头形成会带来进一步提价的潜在预期，全球3000台MOCVD产能，三安17年底到产450台，2020年前预计到1000台以上。下游LED细分市场需求上升带来供需缺口，多种应用打开市场空间。
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国家大基金助力，公司大力投入顺应行业发展。GaAs在无线通讯领域应用中占据主流地位，2015年全球GaAs 元件市场总规模为86亿美元，同比增长15.75%，到2020 年，市场规模预计将突破130 亿美元。而GaN下游多为军工，公司研发完善开拓新市场。国家大基金助力，三安化合物半导体进展顺利。
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我们预计公司2017/2018/2019 将实现归母净利润31.91亿元/43.65亿元/51.98亿元，未来2年CAGR 达28.35%，对应的EPS为0.78元/1.07元/1.27元。基于相对估值法和DCF两种估值计算方法，采用算术平均的方法，得出公司目标市值1085亿元。
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我们的核心假设风险：警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若弱化将影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。
(联系人：刘洋/梁爽/梁爽)
今日推荐报告美国劳动力市场是强还是弱？——国际经验与配置小组系列研究之三十八n
结论或投资建议：
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本篇报告重点讨论美国劳动力市场的强弱情况。我们的观点是美国劳动力市场已实现或接近实现充分就业。市场对该问题的分歧主要源自衡量劳动力市场强弱情况的两大重要指标长期分化：美国的失业率今年以来已达到经济危机后的最低水平，这意味着劳动力市场正在不断变强，走向充分就业；而另一个指标劳动参与率徘徊在近40年低点又貌似在传递着美国人民参与劳动意愿不强的信号。这两项指标的分化使得市场对劳动力市场的判断悬而未决。
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我们通过对这两项指标的拆项分析，发现美国适龄劳动力就业已经恢复，而劳动参与率的低迷主要源于人口老龄化，婴儿潮世代已迈入退休年纪，因而他们代表的一大批劳动力永久地退出了劳动力市场，拉低了劳动参与率，而非源自劳动力市场本身的不景气。此外，其他一些指标也印证了不断向好的劳动力市场。
(联系人：李一民/汤莹)
燃料乙醇行业系列报告之三：燃料乙醇行业迎重大突破，利好中粮生化、登海种业、龙力生物n
事件：近日，国家发改委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》。根据方案，到2020年，全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖。到2025年，力争纤维素乙醇实现规模化生产，先进生物液体燃料技术、装备和产业整体达到国际领先水平。政策扶持燃料乙醇发展，将利好生产企业中粮生化、龙力生物；深加工有利于玉米库存消化，登海种业受益。
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目前我国生物燃料乙醇年消费量约为260万吨， 2020年有望获5倍增长空间。燃料乙醇在全球被认为是清洁高效的生物质能源。在巴西、美国都有非常大规模的应用，巴西添加比例高达90%以上。而截至16年，我国生物燃料乙醇年消费量近260万吨。全国仅有11个省(区)部分试点推广乙醇汽油。根据十五部委的联合《实施方案》，我国将全面推广E10乙醇汽油，也就是在汽油调合组分油中加入10%的变性燃料乙醇调合而成的环保汽油。目前我国汽油用量约为1.2亿吨，预计2020年我国汽油用量将约为1.3亿吨，按照10%的添加比例，预计燃料乙醇的需求量约为1300万吨，参考目前260万吨的消费量，还有5倍增长空间。
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中粮生化：有望量、利齐升实现跨越式发展。公司燃料乙醇年销量共60万吨，其中自有产能主要在蚌埠和宿州，共计52万吨，另外8万吨从广西、肇东调运销售。一方面，燃料乙醇需求大增背景下公司或采用扩建产能方式提升生产规模；另一方面，在玉米（尤其是陈粮）价格偏低，原油价格主题回升的背景下，根据我们测算，燃料乙醇售价根据92#汽柴油出厂价*0.911计算，3.05吨玉米出产1吨乙醇，考虑副产品收入，目前公司单吨燃料乙醇毛利约900元/吨，税前净利约500元/吨，量利齐升可期。公司业绩弹性极大，上半年实现净利润2.24亿元，同比增幅1650%，全年盈利超过4.3亿元问题不大。此外，中粮生化的燃料乙醇业务与中粮集团（实际控制人）旗下另一家香港上市公司中粮控股存在同业竞争关系，国企改革浪潮下，资源整合的预期强烈。
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登海种业：行业迎拐点，业绩驻底回升。（1）玉米种植面积调减已基本到位，甚至超额完成5年目标；（2）今年6月初-7月底、8月初，玉米授粉期持续高温严重影响结实，预计今年新作玉米供给量或低于以往；（3）玉米深加工有利于加快玉米库存消化。我们预计行业拐点将于18年出现，供需边际的变化推动玉米价格有望走高，种植积极性和种子采购量有望环比改善（也不会暴增）。行业最坏时点已经过去，未来将迎业绩修复，我们预计公司17-19年实现归母净利润3.1亿元/4.19亿元/5.18亿元，EPS分别为0.35/0.48/0.59元，当前股价对应的PE分别为40/29/24X，维持增持评级！
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此外，建议关注龙力生物。公司利用功能糖生产中产生的玉米芯废渣，采用先进的酶解技术进一步制造第2代燃料乙醇（纤维素乙醇）等新能源产品。
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风险提示：政策推进不达预期
(联系人：赵金厚/宫衍海/龚毓幸/冯新月)
保利协鑫（3800 HK） – 多晶硅价格反弹，上调至增持评级；n
9月7日，全球最大的多晶硅生产商之一瓦克集团位于美国田纳西州的生产基地发生爆炸事故。考虑到该事故将导致受影响产能停产，从而对全球多晶硅的供应产生负面影响，进而促使多晶硅和硅片价格反弹，因此，我们略微上调保利协鑫2017年和2018年EPS预测如下：2017年EPS从0.11元上调至0.12元（同比增加4.62％），2018年EPS从0.11元上调至0.12元（同比增加2.62％），我们维持2019年EPS为0.13元（同比增长4.54％）。目标价由0.91港币上调至1.04港币。现价距离目标价存在15.6％的上升空间，因此上调评级至增持。
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瓦克美国田纳西工厂发生爆炸。瓦克称爆炸事故是由技术故障引发，管道也因此损坏，导致少量氯硅烷发生泄漏，但被消防人员用水浇灭，造成水蒸汽中有氯化氢残留。该生产基地因设备受影响需要暂时停产。截至2016年底，瓦克的多晶硅产能达80,000MT，约占全球总产能的22％。我们预测田纳西州生产基地作为瓦克的三个主要多晶硅工厂之一，约占瓦克总产能的25%。因此，停产将导致多晶硅供应紧张，并可能刺激2017年四季度多晶硅和硅片价格反弹。
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分布式装机带来强劲需求。2017年1月至7月，全国新增光伏装机36GW，其中新增分布式光伏装机达13GW，而2016年全年新增分布式装机仅4.2GW。我们认为今年分布式装机大幅增长主要由于分布式项目不受限电和补贴拖欠的影响，而且在东南地区，丰厚的分布式补贴已使部分项目内部收益率达到15％以上。目前光伏新增装机有从中国西北地区向东南地区转移的趋势，东南地区因地面资源有限，更适合分布式项目。考虑到国家可能在2017年底或2018年初下调分布式0.42元/千瓦时的补贴，我们认为分布式项目将经历新一轮的抢装，从而进一步刺激上游产品多晶硅和硅片的需求。
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上调评级至增持。我们略微上调2017年和2018年EPS预测如下：2017年EPS从0.11元上调至0.12元（同比增加4.62％），2018年EPS从0.11元上调至0.12元（同比增加2.62％），我们维持2019年EPS为0.13元（同比增长4.54％）。目标价由0.91港币上调至1.04港币，代表7.7倍17年PE 和0.74倍 17年 PB，或7.5倍18年PE和0.74倍18年PB。现价距离目标价存在15.6％的上升空间，因此上调评级至增持。
(联系人：余文俊)
登海种业（002041）点评：拐点将现，柳暗花明n
内因、外因共同作用，致使公司短期业绩下滑，其中尤以外部的行业因素为主。（1）今年玉米种植面积调减由被动调减向“被动+主动”调减转变。根据2015年底农业部发布的《关于“镰刀弯”地区玉米种植结构调整的指导意见》，目标5年内调减5000万亩。仅2016年一年就调减约3000万亩，其中以政策驱使的被动调减为主。由于玉米价格降幅较大，今年黄淮海地区开始主动改种其他作物，如花生、大豆、蔬菜、绿化苗木等。据农业部种植业司信息，预计2017年玉米种植面积调减2000万亩以上，因此两年内将超额完成5年目标；（2）套牌侵权现象严重，价格竞争激烈（严重影响公司先玉335的销量）；（3）公司层面来说，公司的管理组织偏重于研发导向，随着公司扩张，在经营管理、营销方面有待进一步加强。
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行业拐点将现，预计玉米种植面积将筑底回升。首先，玉米种植面积调减已基本到位，甚至超额完成5年目标；其次，玉米深加工有利于加快玉米库存消化，据草根调研，味精厂等深加工企业开足马力生产，且新技术推广用玉米淀粉做可降解塑料，加快陈粮消化速度。近日，国家发改委、国家能源局、财政部等十五部门联合印发了《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，根据方案，到2020年全国范围内将基本实现车用乙醇汽油全覆盖；此外，今年6月初-7月底、8月初，玉米授粉期持续高温（高达35-40度），严重影响结实，玉米空杆现象严重，预计今年新作玉米供给量或低于以往，也可以有利于消化以往库存，预计后续玉米种植面积也会有所回暖。预计拐点将于18年出现，供需边际的变化推动玉米价格有望走高，种植积极性和种子采购量有望环比改善（不会暴增）。
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经营管理、营销策略改革，将助力公司走出低谷。（1）针对上一销售季存在的亲本流失、大量套牌的问题，公司采取土地流转的方式进行制种，员工承包土地进行制种，以期达到降低成本、防止亲本流失的目的。目前已经流转约1/3的制种面积。（2）针对多渠道导致的串货问题，公司将于新的销售季对销售区域进行划分，实行单品种、单渠道的销售策略，并通过权力下移，改善激励制度。
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此外，下半年农业政策主题行情仍存，除最坏时点过去之后的业绩修复和改善预期外，建议关注登海种业的主题机会。
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投资建议：行业拐点将现，优质企业将柳暗花明。我们预计公司17-19年将实现营业收入13.67亿元/15.73亿元/19.08亿元，实现归母净利润3.1亿元/4.19亿元/5.18亿元（由于2017年行业景气度下降，中报数据显示先玉335销量下滑超预期，在上次下调的基础上略微下调17年盈利预测，原值为3.55亿元，18-19年维持不变），EPS分别为0.35/0.48/0.59元，当前股价对应的PE分别为40/29/24X，维持增持评级！
(联系人：赵金厚/宫衍海/龚毓幸/冯新月)
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