[股市纵横] 申万早间资讯

（分析师：钱启敏A0230511040006）

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新疆自治区政府提出2017年社会固定资产投资1.5万亿的目标。1.5万亿的固定资产投资，不仅关系到2017年新疆经济增长目标的实现，还关系到“一带一路”战略。主要涉及十个大的领域：农林水、综合交通、能源、信息产业、社会事业、城镇基础设施、房地产和建筑业、制造业、商贸流通、其他方面投资。总共是1.47万亿，比2016年的完成数9984亿增长了50.2%。

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项目的资金从哪里来？第一是金融创新工具。对于1.5万亿资金的缺口，目前共识是要通过创新工具来解决。但创新工具要求各路资金务必要匹配到项目上去。这需要过程，一点五万亿要匹配四点七万亿的新项目。落实到2017年是一点五万亿，全疆已经分解到各行各业一万二百多个项目。这已成为2017年拉动新疆经济发展的一个关键。第二是传统信贷。以传统的信贷支持，来保证一两万亿的资金投入，力量似乎有些薄弱。第三是一带一路债券。推动联合交商协会，推出一些例如绿色债券，一带一路债券等创新产品和工具来支持基础设施方面的建设。第四是大力招商引资。引入2500家企业，3000亿要内地或国外资本完成。 第五是激发民间投资活力，放宽准入标准。医疗，养老教育等民生领域，要对民企同等对待。第六是PPP融资模式。发改委出台了一个PPP方面政策，目的主要是鼓励民间资本投入、制定一些优惠政策，包括准入性门槛、政府和民间资本一个企业精神。4月7、8号左右发改委发布公文，主要是放宽民间投资市场准入。

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1.5万亿项目到哪里去？第一，农林水利（3年）3000多亿，2017年计划投资957亿，比2016年增长22.8%。第二，综合交通方面，2017年投资2497亿，比2016年627亿增加了1870亿，增长300%。第三，能源方面，2017年投资是1810亿，比2016年增长了200亿，增长了12.6%。包括国家的大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型能源基地、国家能源资源通道等。第四，信息产业方面，2017年计划投资240亿，比2016年增长了100亿，增长71%。第五，社会事业方面，（3年）计划投资1000多亿。涉及50项，教育12类项目，卫生10类，文化8类，新闻广电5类，旅游民政10类。2017年投资是775亿，比2016年增加267亿，增长52.6%。学前教育、义务教育、高中教育、高等教育等方面，尤其是新疆现在学前教育、双语教育力度较大，包括双语幼儿园。还有其它总共十项关系国计民生的项目。

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怎么实现？第一是给各地州要求，强化责任担当，形成工作合力。第二是绿色通道。新疆每年财政拿出三千万扶持资金，以奖励的形式扶持鼓励企业。现在由于绿色通道的出台，正在向财政申请更多的资金。各地州以及经开区也配套的有奖励基金。甚至在有些州，金融办出台了更积极的扶植政策，都是为了应对绿色通道。第三是证券公司与各地州企业之间一对一的工作正在落实。大的州，包括经开区，开发区，霍尔果斯，类似于这样国家级的开发区都在洽谈中。

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盈利预测与估值：预测公司17-19年EPS分别为0.6、0.81和1.08元，目标价27元，首次覆盖给予买入评级。

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高端品牌，具备名酒基因。水井坊的前身全兴大曲在上世纪六十年代即跻身中国八大名酒之列，水井坊拥有厚重的品牌历史文化优势，传承了中国名酒基因，在次高端白酒中具备非常强的品牌力。

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产品聚焦，主动降价提高性价比。次高端白酒市场呈挤压式增长的特点，公司由多品类战略转变为大单品战略具有极强爆发力。公司主动降价，避开与一线白酒的直接竞争，同时水井坊的品牌力与良好的酒质足以支撑次高端价位段，性价比凸显。

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渠道变革，“新总代”模式有助于市场空间全面打开。16年将渠道模式升级为新总代，公司负责销售前端管理，总代负责后端维护，强化了对渠道利润与渠道管理的掌控力，有利于市场空间的全面打开。

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管理团队拥有丰富快消品经验，执行力强。公司管理团队已经稳定，拥有丰富的本土化运作经验与极强的执行力。

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通过递延奖金计划实施有效的激励。递延奖金计划覆盖高管团队，奖金直接与绩效挂钩，支付周期三年，将充分调动管理层的积极性。

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4月OPEC总产量环比进一步下降，减产超过目标水平。根据二手资料来源，17年4月OPEC现有成员国（包括尼日亚、利比亚不包括印尼）产量合计3173.2万桶/日，环比下降1.8万桶/日，相比16年10月冻产协议达成之前产量水平减产约为122.6万桶/日，减产量已经达到了16年10月设定的减产120万桶/日的目标水平，目前包含印尼在内的OPEC成员国合计产量已经降至减产目标值3250万桶/日之下。另外共同参与减产的俄罗斯在4月的产量进一步下降为1118万桶/日，比上季度的水平下降了10万桶/日。

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沙特积极减产，减产幅度持续超过目标水平。沙特作为OPEC中产能最高的国家，占OPEC总产量的近1/3，同时也是本次减产达成前的积极推动者、以及减产达成后的坚决执行者。沙特承诺的冻产目标1006万桶/日，根据OPEC月报，沙特4月产量约为995万桶/日，减产程度保持超过目标水平。由于沙特旗下公司沙特阿美正在筹划上市，以及前期低价打击美国页岩油策略不成功等因素，未来大概率会进一步推动减产。

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页岩油复产或超预期，带动的非OPEC供应增长。OPEC在月报中再次上调对非OPEC国家的产量预测。预计美国页岩油在2017年全年将增加61.4万桶/日（比上月上调27.9万桶/日），并且由于美国产量增加，预计非OPEC国家的原油供给量将增长95万桶/日（比上月上调37万桶/日），至5830万桶/日。根据EIA数据，美国页岩油钻机数从16年5月237台回升至17年4月28日为566台，进一步验证了随着油价回升至50美元以上、步入页岩油成本区间美元的水平，会促进页岩油复产。

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库存高位环比下降，有望继续消化。OECD总商业库存在2017年3月份下降了0.36亿桶至30.13亿桶（比过去五年平均水平高2.76亿桶），库存可用天数为64.8天（比过去五年平均水平高4.8天），其中原油库为15.37万桶，比过去五年平均水平高出1.87万桶。根据全球原油供需平衡表，预计17年对OPEC原油的需求（即总原油需求减去非OPEC的供应）为3190万桶/天的水平（比2016年增长了20万桶/天），OPEC减产带来的供需缺口有望进一步消化库存。

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延长减产会议召开在即，预计达成概率较大。5月25日OPEC将会召开会议，讨论延长减产期限的问题，目前市场预期减产延长达成概率较大，如果继续减产将加速全球原油市场恢复再平衡，从而支撑原油价格稳定在50美元以上，提高并且提升原油价格未来波动的中枢。但与历史上减产不同的是，本次减产经验表明，页岩油的迅速恢复对减产的效果将打折扣，市场对OPEC减产的关注点也从最初的单纯的减产执行率，逐步转移至综合考虑页岩油的增产对全球原油供需平衡的影响。

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投资建议。当前油价下推荐中国石化：业绩确定性强，现金流改善，ROE稳步向上；新奥股份：地处河北，Santos业绩有望好转、甲醇和煤炭的弹性标的、资源储量大及未来整合能力强。未来减产相关新的催化剂有望进一步推动油价上涨，建议关注具备资源储量、油气全产业链布局的中天能源；拥有北美页岩油资源的新潮能源；以及受益中海油资本支出增加、一带一路的海洋油服龙头海油工程。

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同比角度：2016年和2017年一季度中小创公司收入、利润的实际内生增速（即样本中剔除期间发生重大重组的公司）同比均大幅提升。中小盘股2016年年报收入同比增长19.00%（2015年7.59%），净利润同比增长29.77%（2015年-3.44%）。其中中小板2016年年报收入和净利润同比增速分别为16.96%（2015年4.98%）和31.87%（2015年-7.77%）。创业板2016年年报收入和净利润同比增速分别为27.45%（2015年20.48%）和22.74%（2015年7.26%）。中小盘股2017年一季度收入同比增长23.71%（2016Q1 ：12.53%），净利润同比增长26.08%（2016Q1 ：24.52%）。其中中小板2017年一季度收入和净利润同比增速分别为22.11%（2016Q1 ：10.45%）和29.70%（2016Q1：21.98%）。创业板2017年一季度收入和净利润同比增速分别为30.47%（2016Q1：23.07%）和16.40%（2016Q1：31.97%）。

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环比角度：收入继续向好，利润增速环比下滑，但分化依旧。（1）从收入端增速来看，自2016年初以来中小创收入增速环比不断提高。创业板优于中小板，其中中小板收入增速提高到22%，创业板保持稳中微升达到30%；（2）从利润端增速来看，自2016年四季度以来中小创净利润增速环比小幅下滑。中小板优于创业板，其中中小板利润增速小幅下滑但仍有29.70%，创业板利润增速下滑较多仅16%。（3）具体到公司而言，剔除掉重组的公司后统计得出，2016年及2017年1季度净利润超过30%的公司数量占比明显提高，其中创业板利润增速超过30%的公司数量占比38%，中小板占比42%。而年报业绩同比下滑的公司数量占比相比去年明显减少，整体而言公司业绩不断向好但分化依然十分明显。

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行业板块：综合考虑16年年报和17年一季报，我们选取收入和净利润增速在30%以上的行业板块，结果显示：稀有金属（包括寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业等）、化学原料（包括卫星石化、中泰化学等）、化学纤维（包括荣盛石化、尤夫股份等）、光学光电子（包括华灿光电、奥拓电子等）、水务II（仅国祯环保）这五个行业表现居前。

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投资建议：（1）自上而下层面，我们继续坚定看好物联网、高端装备制造（包括新材料、集成电路）、军工等方向。同时结合我们对于覆盖公司的17年一季报和16年年报业绩的综合判断，继续重点推荐：康得新、激智科技、荣泰健康、雅化集团、银轮股份、兴森科技、苏州科达、锦富技术。（2）在次新股板块投资思路上：目前，次新股的投资也回到了我们之前提出的“高增长大于一切的”主线，同时叠加较为安全的估值。建议重点关注苏州科达、荣泰健康、亿联网络、浙江仙通。此外，视源股份完成股权激励授予，maxhub会议新产品进入推广期，建议持续跟踪；平治信息，环比高增长的移动阅读细分领域龙头，调整后可积极关注。（3）自下而上层面，我们根据过去业绩增速、毛利率、净利率等指标，结合18年估值水平，筛选出了近30家业绩增长确定性较高，估值具有安全边际的市值相对较小公司，建议投资者关注，具体标的参见报告正文。