[股市纵横] 申万早间资讯

（主持人：姚立琦A0230511040028）

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G20峰会渐近，环保约束有望超预期，维生素、粘胶、染料行业龙头受益。为确保G20峰会期间环境空气质量达标，政府将对杭州及周边的化工企业（特别是中小企业）实行更严格的环保措施，目前已按峰会场馆50、100、300km分别划定了环境监控核心区、严控区和管控区。维生素、粘胶、染料等行业受影响较大，小产能及中间体厂商从7月份就已开始逐步关停，龙头企业从8月才逐步关停，前后持续1-2月时间，部分企业停工导致供给紧缩带来的价格上涨，但是龙头企业依托产能及库存优势，受益供给收缩带来的涨价，建议重点关注维生素、粘胶、染料行业。

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供给端、需求端双重刺激，维生素价格有望持续上涨。目前维生素行业库存低位，G20带来的停产将强化其价格上涨的惯性和弹性，同时短期受益于新和成VA停产检修13-15周（约3个月），浙江医药VA停产约1个月的影响（两家合计影响期间维生素供给量约2000吨，占全球供应量6%），VA有望再创新高。VE端受益BASF沈阳工厂计划7月底停产检修3周，同时天成化工受环保原因被要求搬迁，重要中间体乙酰乙酸甲酯供应偏紧，预计VE价格仍有望稳中有升。维生素主要下游为饲料领域，受益于国内外养殖产业链复苏，国内猪、鸡养殖在栏数量触底回升，同时下半年肉类消费高峰来临，饲料消费需求快速增长，从而带动维生素需求量上升。维持维生素行业增持评级，强烈推荐新和成、金达威、浙江医药。VA价格每上涨100元/kg，新和成、金达威、浙江医药的净利润分别增厚4.7亿、1.8亿、1.1亿。VE价格每上涨10元/kg，新和成、浙江医药的净利润分别增厚2亿、2.5亿。

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目前粘胶行业库存低位，G20停产有望带动价格上涨叠加棉花期货价格的上涨，我们预计粘胶行业景气持续向上。昨日粘胶报价普涨100-200元/吨，主流报价1.36-1.37万元/吨。短期看，杭州G20峰会即将召开，富丽达18万吨装置或将停产超过1个月，产能占比约5%。目前行业开工率已超过90%，库存低位，富丽达停产叠加3季度需求旺季，价格有望持续上涨。中期看，棉花期货近15000元/吨，年初至今涨幅50%。棉花行业调整已5年，价格超跌导致供给持续收缩，有望迎来中周期上涨。作为棉花替代品，棉价上涨打开粘胶价格天花板。继续推荐粘胶板块南京化纤、三友化工和中泰化学，粘胶价格每涨1000元，南京化纤、三友化工和中泰化学EPS分别增厚0.26/0.18/0.16元，业绩弹性大股价低位安全边际高。

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关注染料板块。印染及染料工厂将会提前1-2个月停产，下游布匹及纺服企业将提前为采购备货，染料需求有望小幅增加。同时短期停工带来的供给紧张叠加部分安全及环保事件频出导致的政府对染料企业的环保约束的加强，预计染料价格将继续小幅上涨。活性染料本周价格上涨4000元/吨。分散染料大品种蓝、黑价格暂维持3.3万元/吨。据我们测算，如果分散染料涨价1000元/吨，对应闰土股份、安诺其业绩弹性分别为0.11元、0.05元/股；如果活性染料涨价1000元/吨，对应闰土股份、安诺其业绩弹性分别为0.05元、0.03元/股。维持推荐染料板块的闰土股份、安诺其。

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投资建议：维持对于维生素、粘胶和染料行业的看好评级。受益于G20峰会召开政府对于杭州半径300公里范围内空气质量和安全隐患的严格监控，维生素、粘胶和染料行业部分企业将迎来集中停产，加之这些行业目前供需状态处于紧平衡状态，任何短期的催化都将带来产品价格的上涨，继续推荐维生素板块新和成、金达威、浙江医药；粘胶板块南京化纤、三友化工和中泰化学；染料板块的闰土股份、安诺其。

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事件：公司与韩国清心国际医院达成战略合作协议，
双方共享其客户资源，好当家向自有渠道、其他渠道和自有会员数据库推广清心国际医院的医疗服务产品，清心国际医院同意给予优惠的价格政策。清心国际医院同意帮助好当家在国内设立智慧型高端医院，新建医院或医院改造前的商业咨询、医疗项目规划和建成后的人员培训、医生派出等工作清心国际医院可参与实施。

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合作伙伴知名度高、优势明显，将助力好当家大健康、大美丽业务发展。清心国际医院创办于2003年，坐落于距离首尔40公里的嘉平郡的全学科综合型医院。凭借其先进的抗衰诊疗技术立足于韩国美容整形事业尖端地位。医院是韩国第一家国际性诊疗机构, 也是韩国总统朴槿惠唯一指定大韩民国国际医疗观光代表医院，服务客户包括蒙古国前总统、菲律宾总统及其他多国元首及夫人。清心国际医院可直接签发医疗电子签证，只需2-3天。
双方合作领域：共同在医疗美容、微整形、干细胞治疗、DNA 检测、癌症筛查、抗衰老、 健康体检领域深度合作,完善好当家大健康产业的产业链。好当家将在国内帮助清心国际医院推广其医疗服务，共同扩大双方在医美医疗大健康产业的知名度，择机在中国建立分院。这将为好当家转型医美医疗大健康产业奠定坚实的基础，为双方客户提供更优质的服务和产品，可以完善公司大健康、大美丽产业布局，为公司创造新的利润增长点并提升公司整体盈利能力。

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其余看点1：加速布局大健康，配合直销业务拓展。为寻求未来长期弹性增长点，公司从产品和营销渠道两个层面转型升级。产品方面，目前公司已与多家省级、国家级科研机构合作共同开发海洋生物保健品，已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液四大系列共16款海洋生物保健品，海参西洋参口服液及海参软胶囊已经获批健字号，海参硬胶囊、海参多糖、将压泰正在申报健字号，并以海洋大健康理念开发了一系列生活用品（海藻面膜、牙膏等）。
2015年6月，公司正式向国家商务部申请保健品直销牌照， 已受理，牌照的审批将提高公司保健品的市场营销力度。即便在没有牌照的前提下，1-6月，公司已实现5000万元以上的保健品销售额。

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其余看点2：海参盈利水平有望显著提升，价格或出现拐点。1）公司现有总水体30万平方米的室内育苗场和20万个室外育苗网箱，16年海参苗完全达到100％自给，比室内繁育的苗种成本低、 成活率高；2）公司继续加大对海参人工礁的投放，目前已达到每平方3根海参管，争取投放至6根，海参人工礁的投放不但为海参生长增加了栖息场所，也为藻类生长提供有利的生态环境，增加了海参的天然食物，提高海参成活率，提高海参亩产量。预计公司16-17年海参业务盈利能力将大幅提升。

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其余看点3：走向终端。海参价格经历持续下滑，已经有条件进入寻常百姓家成为大众消费。公司积极与餐饮企业合作，将海参与快餐结合，努力研发出适合年轻人口味的海参类餐食。

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维持增持评级！在谨慎考虑直销业务业绩贡献的情况下，我们预计公司16-18年净利润分别为1.6/2.0/2.5亿元，每股收益0.11/0.14/0.171元，PE分别为36/28/23X，18年起利润增长则主要依靠保健品及家店直销、养老、美容等新业务贡献，维持增持评级。

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催化剂：为避免同业竞争，公司与集团就海滨资产进行整合梳理；公司获得直销牌照；公司在大健康/美容领域进一步积极布局。