[股市纵横] 申万早间资讯

【大势研判】
温和反弹  题材股略活跃盘中特征：
周一沪深股市温和反弹，成交量略有放大，最终上证指数收盘报2843.65点，上涨18.17点，涨幅0.64%，深成指收盘报9918.16点，上涨101.41点，涨幅1.03%%。两市共成交4193亿元，放大534亿元。从盘口看，工艺商品领涨大盘，上涨6.32%，其次是仪器仪表，涨幅2.40%，另外石油和保险微幅下跌，跌幅均为0.02%。最终两市共有超九成个股上涨，其中55只个股涨停，宝鼎科技一只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以盘整为主，题材股相对活跃，但总体反弹空间有限。
首先，周一大盘温和反弹，但成交量仍保持低位，股指的回升并不是因为买盘活跃而只是抛盘有限而已，市场仍处在防御性状态，观望气氛较浓。虽然最终收出周一开门红，但上涨的力度弱于上周一，看不出强势反弹的苗头，因此短线市场仍以调整格局中的防御性走势为主。
其次，从技术面看，日K线仍在平台整理区间中，5日、10日均线在2830点一线形成支撑，但20日、30日线分别在2890点和2930点形成阻力，尤其是3000点3月21日到5月6日共33个交易日的平台整理区，堆积筹码超过一万亿元，因此目前点位向上、反弹空间有限，充其量以横盘整理为主。如果出现“黑天鹅”消息影响，大盘或有再次探底，只有“蹲得深”，才能“跳得起”。
从趋势看，仍在牛皮调整格局当中，预期谨慎，反弹有限，安全区间尚未出现，宜耐心等待。
操作策略：
持币为主，谨慎观望。

（主持人：钱启敏A0230511040006）

【重点推荐报告】
行业点评：多部门发文推进电能替代利好清洁能源与节能板块——《关于推进电能替代的指导意见》解读n
事件：发改委联合多部门印发《关于推进电能替代的指导意见》。“十三五”期间将全面推进北方居民采暖、生产制造领域、交通运输领域和电力供应与消费等4个领域的电能替代，实现能源终端消费环节替代散烧煤、燃油消费约1.3亿吨标煤，带动电煤占煤炭消费比重提高约1.9%，带动电能占终端能源消费比重提高约1.5%，促进电能消费比重达到27%。预计可新增电量消费约4500亿kWh。
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“以电代煤”带动电能占终端能源消费比重提高，电量消费量增加约2015年售电量的8%。相对于燃煤，电能替代是一种清洁化的能源消费方式，有利于减少大气污染。如按发改委规划新增用电量4500亿kWh，则相当于在2015年电力消费水平上增加8%。
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电能替代的电量主要来自于清洁能源消费，水、风、光电能源消费比重将提高。《意见》指出，“十三五”期间，将全面推进上述四个领域的电能替代，带动电能占终端能源消费比重提高约1.5%，预计可新增电量消费约4500亿千瓦时。电能替代的电量主要来自可再生能源发电，以及部分超低排放煤电机组。因此，推进电能替代将提高清洁能源消费比重，促进清洁能源消纳，有效缓解我国部分地区面临的“弃水弃风弃光”等问题
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电能替代带来用户节能空间进一步拓展；港口岸电建设也将为电网节能业务提供新的增长点。北方居民采暖、生产制造等领域的电能替代措施将拓展家庭节能改造、建筑节能、工业节能等用户节能细分行业的市场空间。在交通运输领域，主要针对各类车辆、靠港船舶、机场桥载设备等，使用电能替代燃油，可见港口岸电系统将迎来很好的发展机会。
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投资策略：电能替代实施与电改深化相辅相成，随着电能替代的实施和电改的进一步深化，以水电为代表的清洁能源和节能类公司依然长期受益。我们重点推荐黔源电力、桂冠电力、韶能股份、长江电力、川投能源、节能风电、太阳能、涪陵电力。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)

【今日推荐报告】
解禁个股影响甚于整体——2016年解禁压力测算与结构分析

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2016年定增解禁压力需要关注。按解禁当日股价计算，2015年解禁总市值达到28322亿，2016年为21334亿；2015年定增解禁市值为10886亿，2016年为10976亿；如统一按照2016/5/16股价计算，2015年解禁总市值为22358亿，2016年为21191亿，2015年定增解禁市值为8047亿，2016年为10841亿。考虑股价因素，2016年定增解禁压力较2016年有所提升，需要重视。2016年限售股解禁压力主要集中在6月份、11月份和12月份，解禁市值达到2500亿、2200亿和3700亿。

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减持金额与解禁市值整体呈现正相关，2015年股灾后受减持调控政策影响，与解禁市值总体的相关性度有所减弱。未来大股东主要将主要通过大宗交易减持，间接影响二级市场。由于1月减持新规并未对大宗交易的减持披露和数量进行限制，新规出台后，大宗交易减持绝对额及占据整体减持金额的比例大幅提升，达到80%-90%。股灾前市场表现与减持金额大体正相关，股灾后市场表现与解禁市值正相关度提高。部分股东减持前有提高股价的诉求，市值管理动力强劲。由于股份解禁期是一定的，解禁后股份才可减持。出于减持目的，部分股东在股份解禁之前会有一系列的动作进行市值管理，当解禁股份较为集中时，集中性的市值管理动作可能导致整个市场表现趋于积极。

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6月份和11月份市值解禁压力主要来自于首发解禁市值，定增解禁压力可能于12月份集中爆发，届时定增解禁量将达到2700亿左右。与首发解禁市值相比，定增资金解禁后可能出现减持的可能性较高，对市场形成抛压的概率更大。其中6月份和11月份市值解禁压力主要来自于首发解禁市值，解禁量分别达到1300亿和1200亿；12月份解禁压力主要来自于2700亿定增解禁市值，且此时定增解禁市值以及其占A股流通市值比例都较大，解禁压力可能于12月份集中爆发。

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11-12月中小创解禁压力较大，12月份防范中小板定增解禁压力，11月份关注创业板首发解禁压力。总体而言，6月份解禁压力并不大；11月份创业板解禁市值主要来源于温氏股份1000多亿首发解禁市值，减持动力或不大，而12月份中小板和创业板的解禁压力主要来自于定增解禁，定增解禁市值相对于首发解禁市值的减持动力更为强劲。未来需警惕计算机和农林牧渔行业的解禁风险。未来5-12月解禁市值压力大的行业依次是农林牧渔、计算机和家电，其中定增解禁压力主要来自于计算机行业，而首发解禁的压力主要集中农林牧渔和家电行业。

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我们发现个股影响较大，从解禁绝对额、解禁市值占流通市值比例及解禁股份类型，不同时点重点解禁个股：
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5月主要以首发原股东解禁为主，解禁市值占流通市值比例较大的有润达医疗、迈克生物、华通医药等；
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6月份解禁绝对额较大的个股主要是绿地控股（318亿）、国泰君安（562亿）、广汇汽车（143亿）等，定增解禁压力较大的个股依次是绿地控股、百润股份、神奇制药和广汇汽车。
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7月定增解禁压力较大的有新奥股份、象屿股份、台海核电；
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8月解禁绝对额较大的有上海石化（269亿）、美年健康（110亿），定增解禁压力较大的是上海钢联；
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9月解禁绝对量较大的是中航机电（97亿）、美的集团（644亿），定增解禁压力较大的有建设机械、江南红箭、未名医药等，
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10月神州长城定增解禁压力较大。
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11月份解禁绝对额较大的主要是温氏股份（1196亿），主要解禁的是首发原股东限售股份，定增解禁压力较大的个股依次是红阳能源、中钨高新和重庆钢铁等。
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12月解禁绝对额较大的个股主要是分众传媒（806亿）、浙能电力（557亿）、神州信息（183亿）、济川药业（147亿）、北部湾港（113亿）、中科创达（92亿）、桂冠电力（91亿），定增解禁压力较大的个股依次是分众传媒、北部湾港、双钱股份、济川药业、神州信息等。
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2016年5-12月解禁多次且解禁绝对量较大的个股主要有北部湾港（132亿）、广汇汽车（143亿）和美年大健康（114亿）。解禁市值占自由流通市值比例较高的主要是北部湾港、红阳能源、建设机械、广汇汽车、罗平锌电和吴通控股。
(联系人：王佳音/王胜)

“申万宏源策略3&30组合”2016年第20期：5月17日-5月23日n
上期回顾：截至2016年5月23日，自2016年1月4日起从0仓位开始建仓，“申万宏源策略3&30组合”收益率如下：1）30亿组合：上期获得绝对收益率为2.08%，累计获得绝对收益率为-5.44%。2）3亿组合：上期获得绝对收益率为1.51%，累计获得绝对收益率为-5.42%。
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本期策略判断：短期市场LV走势，中期横盘震荡，长期仍欠出清。我们认为2017年6月之前可能见到本轮熊市的低点，慢熊的概率不大，更多的是宽幅震荡和之后的一次出清（长期的一次性出清在美国大选之后）。针对短期市场我们给出了LV的节奏，当前已接近震荡区间的下限，短期V字左半边进行时。最后一跌后，我们将迎来反弹的时间窗口。为什么不是慢熊？慢熊是典型的将11年之后经验用于今天，无论是空间、时间、微观结构、宏观流动性、牛熊成因都不支持慢熊。当前市场微观结构中绝对收益选手占比依然很高，大部分投资者犹如惊弓之鸟，长期持股信心仍未形成；而两融余额的绝对值也较牛市之初要高，杠杆也并没有清的无影无踪，因此，熊市下跌的特征肯定不同，不能简单套用历史经验。如果是部分市场人士预期的“L”+“L”+“L”，那其实也是快速下跌了（08年也不过如此）。靠什么因素托底？经济、资产荒和非市场力量。不是慢熊，而是震荡，是因为市场存在以下3方面的托底力量：1) 经济底部震荡格局并未改变，4月经济数据向下引发了过度悲观的宏观经济预期，放任经济下平台运行仍不符合管理层的政治诉求。而货币政策其实并没有兑现实际边际收紧的条件，我们预期经济预期后续将有望向上修复，构成托底力量。2) “资产荒”的格局下，房地产市场和大宗商品的相对强势，提升了股票的配置价值；超发流动性全球填坑的背景下，股票市场也没有必要妄自菲薄。握有A股定价权的边际交易者仍是绝对收益投资者，指数在当前位置继续下跌将提振配置性需求。3) 市场对于非市场力量的判断出现扰动。但是，基金子公司去杠杆的担忧、美联储重新鹰派的言论、即将到来的英国脱欧公投都还是潜在的风险，B股指数的异动也值得关注。反弹买什么？首先，我们继续高举价值型成长大旗，关注：1)一季报大幅超预期+迪士尼催化的景点旅游值得关注；2)公用事业中的水电和燃气；3)建筑装饰行业中受益PPP的标的依然是景气方向。4)基本面底部不能再差的油服和啤酒等消费品。此外，强周期的表现需关注大宗商品的表现和后续经济复苏预期的演化情况，特别是供给侧改革进度超预期且机构配置处于历史地位的煤炭板块值得关注。高风险偏好的新兴成长在反弹初期也会有不错的表现，军工行业中中报业绩高增长的标的值得关注，主题方面重点关注上海国企改革和区块链。
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本期调仓思路：保持绝对收益组合仓位较低的水平，换一部分股票，相对收益组合整体仓位维持基本不变略增加，精选前期基本没涨的个股，等待最后一跌，逐步布局优质价值股。
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本期投资计划：(具体持仓情况详见正文第4部分组合持仓统计)
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30亿组合（以相对收益为目标）：中国高科、双林股份、兰生股份、慈文传媒、岭南园林、同有科技、索菲亚、东易日盛、长信科技（部分减仓）、黄河旋风、双箭股份、云铝股份、陕天然气、兰花科创、丽珠集团、华建集团、新国都、新北洋、鼎汉技术、强力新材、韶能股份、深天马A、蓝思科技（新增）、众合科技（新增）、航天信息（新增）。
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3亿组合（以绝对收益为目标）：兰生股份、慈文传媒、长信科技（部分减仓）、黄河旋风、兰花科创、陕天然气、中国高科、丽珠集团、华建集团、鼎汉技术、强力新材、韶能股份、深天马A、蓝思科技（新增）、航天信息（新增）。
(联系人：王佳音/王胜)

债转股放一放，投贷联动来接力——国际经验与配置小组系列研究之十四n
结论或者投资建议：
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4月，银监会、科技部与人民银行联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》（以下简称为《指导意见》），并明确了首批10家试点银行和5个试点地区。我国对于投贷联动的顶层设计从未间断，投贷联动受到国家重视，投贷联动未来发展值得期待和关注。
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供给侧改革下降成本的投贷联动政策。投贷联动是我国创新驱动战略的重要金融创新，也是供给侧改革中扶持科创企业从而推动产业结构调整的重要举措。对于投贷联动，不应该拘泥于事件本身去思考，而是要从“三去一降一补”的宏观布局的整体角度去深入理解。在微观层面，投贷联动的试点银行多为地区性银行，它们立足于本地，有着长期服务中小企业的经验，将会是投贷联动现在和未来的主力。投贷联动降低了科创企业早期的融资成本，可以有效解决科创企业融资难的问题。
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美国的硅谷银行（Silicon Valley Bank，SVB）金融集团和英国“中小企业成长基金”（Business Growth Fund，BGF）作为发达国家解决中小企业融资难的典型案例，值得我们分析研究。美国硅谷银行金融集团的发展主要模式是清晰的战略定位，明确重点支持行业；加强与外部机构合作，借力发展科技金融以及根据科技型企业的成长轨迹，提供差异化的金融服务。英国BGF由英国主要银行共同出资建立，拥有独立的经营管理和公司管治制度，其中过半数为投资专家，BGF从支持企业发展与解决就业两方面为英国经济做出了实质性的贡献。
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对于投贷联动，我们可以从政府、银行、科创企业和风险投资这四个投贷联动的参与主体视角进行分析。在投贷联动中，政府主要的思路是政策支持和监管调控。根据国外的实践经验，投贷联动的机构大多处于行业垄断的地位，投贷联动并不会形成一个竞争性很强的银行市场。从科创企业的视角，银行贷款相比初期的股权投资无疑是廉价的融资手段，大幅度降低了企业的融资成本。从风险投资的角度，银行投资极大缓解了风险投资的投资风险，银行战略投资者的角色将使得企业发展拥有更多资源。
(联系人：李一民/李慧勇/李勇)

结束，为了更好地开始——从停止实施定增标的寻找二级市场机会

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定增停止实施暴光上市公司资本运作企图。2015年下半年以来，A股市场中的不少上市公司迫于市场环境变化纷纷停止实施定增项目，然而有时候，结束可能是为了更好的开始，机遇也往往藏于其中。本篇报告着眼于如何从定增项目停止实施的角度，来寻找相关定增标的二级市场的投资机会。

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超七成主动停止，市场变化是主因。截止2016年5月20日，2016年A股累计有131宗定增预案停止实施，涉及90个上市公司，平均每周有5-6个定增标的的项目被停止实施。其中占比超过三分之一的公司因为资本市场环境变化而主动叫停定增项目；累计数量占比约21%的定增标的因收购重组标的难以达到收购条件、与标的公司存在不可调和的分歧而叫停并购重组预案。

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停止实施定增标的四成股价倒挂。截止到5月20日，2016年停止实施的定增标的中，有占比达42%的定增项目在停止实施日股价倒挂。因资本市场环境变化而停止实施的标的发行价相对停止实施日股价的折价率均值仅为-13%，其中有超过六成的相关标的股价出现倒挂。

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我们自下而上从否主动停止定增、停止实施原因、停止实施日股价是否倒挂、停止实施前20个交易日涨幅、停止实施日市值、停止实施定增标的PB以及定增目的这七个因素对停止实施定增标的进行筛选，总结出以下六个筛选标准：（1）主动叫停定增（市值小于30亿的可放宽）；（2）停止实施原因重点考虑因“资本市场环境变化”、“方案变更”、“收购标的不达标”导致终止的项目标的（总市值小于30亿的可放宽）；（4）发行价相对停止实施日股价折价率：倒挂（总市值小于30亿的可放宽）；（5）停止实施日前20天涨幅小于10%（总市值小于30亿的可放宽）；（6）停止实施日PB小于6（总市值小于30亿的可放宽）。

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筛选标准回测验证：胜率75%以上。我们对61个标的中20个交易日超额收益率大于5%（平均绝对收益率21%）的标的对应的六大特征进行验证，六个指标中持有20个交易日超额收益率大于5%的标的个数占比（即胜率）基本均在65%以上，而如果加上市值小于30亿元的标的，胜率均在75%以上。

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按照以上六个标准，我们对2016年5月1日-20日日已停止实施的26个定增标的进行筛选。最终筛选出的骅威文化、骆驼股份、华联矿业、华闻传媒等12个标的，建议投资者重从中短期视角予以关注。

(联系人：林瑾/彭文玉)

初探VIX如何帮助我们提示“Sellin May”风险——全球资产配置系列报告之五n
海外市场波动加剧，"Sell in May"风险提示初获验证。我们在5月初提示了海外"Sellin May"的风险，二季度市场波动性或加剧。四月底以来，美元指数持续反弹，全球股市出现不同程度回调，波动性明显加剧。除去经济、流动性等基本面因素，市场指标也在我们的体系中起到重要作用。本文中，我们进一步研究了如何利用高频的市场指标VIX指数和其相关基金资金流向来把握美股市场短期波动。
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VIX反应市场波动率预期，目前距离20的阈值仍有一段距离。VIX指数以标普500指数期权的隐含波动率计算得来，反映的是投资者对于未来30日股市波动率的预期。在波动性大的牛市中，VIX也有可能向上脉冲。但从2001年互联网泡沫危机爆发后，VIX开始成为标普500的良好反向指标。目前欧美市场上公认的VIX阀值为20，每一次当VIX急速向上脉冲并超过20时，往往标志着市场中大型风险性事件酝酿并开始形成较强冲击，成为后续一段时间标普500回撤的提前指标。目前VIX为15.2，距离20的阀值仍有一定距离。
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基于VIX指数的期货隐含波动率或更具领先性，目前已经提示风险。VIX本身是基于衍生品上的隐含波动率，我们进一步观察基于VIX指数六个月期货的隐含波动率，借此寻求市场现状和投资者预期之间存在的预期差。我们发现，虽然VIX目前仍处于低位，但基于VIX的六个月期货衍生品和SPDR标普500指数ETF期货合约两者的隐含波动率之差近期急剧上升至5.6左右，为2013年7月至今的最高水平。而我们发现，过去几年，当该隐含波动率差指标向上脉冲时，自底点开始六个月内标普500大概率会迎来一定程度的下跌调整。
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做多VIX的ETF近期资金大幅流入，也提示了标普500回撤风险。挂钩VIX基金的资金流向为我们提供了一个观察投资者对于市场波动率走向观点的良好指标。我们发现，近期，当大量资金流入如VXX、VIXY、UVXY、TVIX这四大做多VIX的ETF基金时，半个月到一个月内标普500会迎来回撤。而近期，超过历史均值的大量资金流入这四大基金，市值大幅扩张，其中尤以UVXY和TVIX两大双倍杠杆基金的资金流入最为大额。相得益彰的是，我们发现大量资金流出如XIV和SVXY这样的做空VIX基金时，半个月到一个月内标普500会迎来回撤。从今年2月开始，资金流出已经持续三个月，和先前四个做多基金的流入形成对称，叠加五月份该趋势的持续，反映了市场中比较敏感聪明的投资者对于美股后续大概率进行进一步回调压力的预期。
(联系人：王胜/金倩婧/王洋阳)

仓位回到2015年8月，悲观或已宣泄殆尽——A股投资情况调查系列（20160523）n
申万宏源研究所策略研究部通过微信平台向投资者发放了A股投资情况调查问卷，本次调查共回收有效问卷465 份，本短评对调查结果进行分析。
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投资者悲观情绪上升。自上期调查以来，上证综指、创业板指双双下跌，月涨幅分别为-6.26%和-7.39%，与之前相比，投资者悲观情绪上升，以震荡和下行为主要观点：认为上证综指会下行的比例较上期增加11个百分点至27%，认为保持震荡态势的占54%，较上期减少5个百分点，而认为创业板指会下行的比例则增加14个百分点至42%。
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接近半数投资者认为3000点为下月高点，对于低点的判断则有所分歧，抄底动力不强。近半数投资者对后市依然谨慎，对于未来一个月的低点，49%的投资者认为会在2600点以下，但认为在2700点以上的也占到了38%；对于高点，48%认为在3000点。对于上证综指暴跌的预期降至24%，但对于创业板指暴跌的预期保持不变为68%。对于抄底行为，有50%的投资者认为“指数没有跌到位，不想抄底”，而认为“现在正是抄底的时候”的投资者只占到22%。
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投资者热切期盼A股被纳入MSCI指数，对供给侧改革的关注度也有所上升。44%投资者对于“A股顺利纳入MSCI指数”最为看重，除此，短期内关注度较高的还有“供给侧改革持续推进”、“经济有复苏迹象，通胀相对温和”等。中期来看，“美元加息、人民币汇率及全球金融市场不确定性”依然是大多数投资者最为担忧的点，此外，对“通胀、房价超预期，制约货币政策”、“产业资本减持超预期”的关注度也比较高，分别达到39%和34%。
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投资者加权平均仓位降至37%，接近2015年8月水平。本期投资者加权平均仓位（除去做空）大幅降低17个百分点至37%，接近去年8月水平——35%。具体仓位方面“0-15%”的仓位急剧上升16个百分点，达到了29%。
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权益类资产青睐度降低至29%。在未来一个季度内看好权益类资产的投资者较上期降低4个百分点至29%；“黄金白银等贵金属”、“现金及货币基金”、“美元资产等海外资产”的关注度则依然较高
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投资机会：
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“新能源汽车和锂电池”、“医疗服务”、“消费品”的关注度较高。与上期相比，“新能源汽车和锂电池”关注度跃升至41%，另外“医疗服务”、“消费品”也比较受欢迎，关注度分别为33%和34%。“虚拟现实（VR）”热度则有所下降，为21%。
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风险提示：本短评的结论基于调查问卷的样本情况，可能会与整个市场的看法存在一定偏差，请投资者注意风险。
(联系人：王佳音/王胜)

南京中北（000421）点评报告：剥离亏损资产产业结构优化助力未来资产整合n
事件：公司将近年来亏损的公交客运业务剥离。公司将中北巴士分公司转让给公交集团（公司控股股东城建集团的全资子公司），公交集团指定其全资子公司江南客运受让该资产及负债并代其向公司支付协议约定的应付全部款项。
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剥离亏损业务，实现上市公司产业结构优化。公司分别于2012年7月及2015年7月签订托管协议，将中北巴士的城市公交客运业务交给公交集团进行管理，托管期限至今年6月30日。托管协议约定，如中北巴士盈利，盈利部分由公司与公交集团6:4分配；如亏损，由公交集团全额补偿给南京中北。近年来，中北巴士持续亏损，均由公交集团以自有资金全额补足亏损。随着轨交发展、劳动力及燃油成本的刚性递增，公交经营面临巨大压力。将亏损业务剥离，有助于提高公司资产的整体质量，实现产业结构的优化。
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公司客运业务专注于出租汽车业务积极谋求多元化发展。剥离出公交运营业务后，公司的客运产业主要以城市出租汽车运营为主。2015年公司积极筹划南京化工园区出租车经营权，顺利进驻江北新区。截至15年末，公司出租车运营规模达2363辆（含300辆电动从出租车），占据南京出租车近20%的份额。此外，公司还拥有国家道路旅客运输二级企业资质。目前公司积极与北京滴滴等公司寻求合作，探索新的商业模式，谋求多元化发展。
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燃气业务收入稳步增长，公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团，15年3月集团注入优质燃气资产后，公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进，公司作为南京城建下属的唯一上市公司，平台价值将不断被市场认可。
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集团系南京市公交、出租车运营的龙头企业，未来或添充电桩运营业务。集团旗下合计占南京市出租车市场约40%份额，并借由公交公司垄断了南京市公交运营。集团无疑是南京市新能源电动车龙头，存量充电桩数量超过3000个，集团未来有望同时开展公交车和出租车的充电桩运营。我们预计为集团存量1000辆出租车、2000辆公交车提供充电服务的年利差约7600万元（不含增值税）。南京市规划2016年新增和更换的公交车辆中50%为电动车，往后每年10%的比例递增。相应的，集团体系下充电桩运营业务也将逐步壮大。
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盈利预测与评级：我们维持预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元，对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股，对应PE分别为23倍、20倍和18倍。公司估值与区域燃气公司平均估值水平相当，考虑到公司未来交运服务的多元化可能（集团涉足充电桩运营业务），以及燃气行业景气度改善，我们维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/王璐)

神思电子(300479)—资本运作开启，泛身份认证龙头地位渐显！

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事件：1）公司拟与新沃投资、沃宗基金共同设立上海沃际产业投资管理中心，合伙企业认缴出资额共计5亿元人民币。2）公司与上海依图网络科技有限公司拟共同投资设立“神思依图认知技术有限公司”，注册资本为人民币1,000万元，神思电子持股51%。

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产业基金设立彰显地位优势，同时资本运用加速。计算机公司设立产业基金不稀缺，但较早设立者多为细分子行业龙头公司，投资者对公司行业地位信心增强。另外，第一期出资额神思电子占比40%，上市以来公司未有资本运作，2015年报“通过并购重组、资源整合进行行业贯通，并且以此为基础延伸到多模态生物特征识别、智能认知与云服务”，新上市公司多借助资本发展。

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与上海依图成立合资公司，从事视觉认知产品的研发、生产及销售，推测新产品思维。神思电子向合资公司提供合资产品所需的智能终端硬件设备与相关软件；上海依图提供合资产品所需软件，授权合资公司使用其已有的知识产权。上海依图是目前全球唯一能对人脸以及车辆都进行精确识别的公司，依图人像识别系统上线招行全国网点和VTM、负责上海浦东发展银行人像识别平台及远程开户视频认证系统开发、蜻蜓眼-车辆识别系统获公安部科技进步奖水平居全国首位、全国首个省级千路流媒体车辆识别卡口系统覆盖全省70个县市。

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未来成长在新产品和新领域，面对市场规模在百亿级。16年移动展业终端和便捷支付电子秤有望各实现过亿收入，移动展业已被多家银行使用，便捷支付电子产品达几千台。同时，产品在快递实名制、航空、教育、社保等领域具有发展机会，快递实名制市场空间接近百亿。公司未来将持续推出基于人证识别的各类产品。

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维持“买入”评级和盈利预测，信心来自产品延伸和资本预期。公司是此领域唯一的上市公司，公司智能卡应用、生物特征识别、电子支付等应用技术延伸性极强，产品线覆盖了金融、社保、电信、交通、快递、宾馆等20多个行业领域，公司有机会每年推出1-2个亿元级产品，预计公司2016/2017/2018净利润为0.91亿、1.30亿和1.72亿，EPS为1.13元、1.62元、2.15元，考虑年报10转10，EPS摊薄为0.57元、0.81元、1.08元。作为行业龙头公司目前市值较小存在较大市值空间，仅考虑业绩因素最保守市值空间95亿，目标价119元，上涨空间53%，大概率超预期。

(联系人：刘智/孙家旭/刘洋)

证券发行及上市信息

  

新股发行

股票简称

申购代码

发行数量（万股）

网上发行    （万股）

申购上限（万股）

发行价格

申购日期

中签公布日期

三棵树

732737

2,500.00

1,000.00

1

15.94

2016/5/23

2016/5/25

久之洋

300516

3,000.00

1,200.00

1.2

22.50

2016/5/24

2016/5/26

中国核建

780611

52,500.00

15,750.00

15.7

3.85

2016/5/25

2016/5/27

上海沪工

732131

2,500.00

1,000.00

1

10.09

2016/5/26

2016/5/30

环球印务

002799

2,500.00

1,000.00

1

7.98

2016/5/27

2016/5/31

三德科技

300515

2,500.00

1,000.00

1

8.57

2016/5/30

2016/6/1

新股上市

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

代码

公司简称

首募A股（万股）

总股本（万股）

本次上市（万股）

发行价（元）

上市日期

增 发

代码

公司简称

发行数量（万股）

发行价（元）

申购日

配 股

代码

公司简称

配股比例

配股价（元）

配股申购日

可转债发行

代码

名称

发行量（亿）

发行价（元）

期限（年）

认购时间

债券发行

名称

期限（年）

年利率％

发行量（亿）

认购时间

基金发行

基金名称

认购时间

兴业聚源灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

兴业聚全灵活配置混合型证券投资基金

4月19日至5月25日

万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金

4月20日至6月20日

红塔红土人人宝货币市场基金

5月9日至6月9日

泰康宏泰回报混合型证券投资基金

5月11日至6月3日

建信安心保本七号混合型证券投资基金

5月10日至6月6日

宝盈互联网沪港深灵活配置混合型证券投资基金

5月12日至6月8日

新华健康生活主题灵活配置混合型证券投资基金

5月10日至5月30日

基金上市

代码

基金简称

本次上市份数（万份）

上市日期

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