【大势研判】
小幅震荡,等待突破
盘中特征：
周五两市小幅震荡，成交放大。上证指数收于3630.50，上涨13.44点，涨幅0.37%，成交4139亿元；深成指收盘12702.03点，上涨92.19点，涨幅0.73%，成交6656亿元。28个申万一级行业指数除非银金融外全部上涨；其中电子、综合和建材涨幅居前。非ST类股票涨停家数139家左右，2个股票跌停。
后市研判：
两市围绕中长期均线来回争夺，后市将有方向性选择出现。市场该跌不跌，但该涨也补涨，体现出明显的博弈特征。沪指主要围绕年线波动，时上时下；深圳市场主要围绕半年线震荡，来回拉锯。由于沪指年线本身是在上移过程，因此，多方如果想持续站上年线，需要投入更多的增量资金；而创业板指近期震荡放量，多空分歧开始加大，已经出现多个权重个股，确认反弹次高点后，大阴线杀跌。总之，目前市场正处于选择中期方向的关键时刻，多空争夺比较激烈。建议投资者逢高卖出累计涨幅较大的股票，保持主动性和灵活性。
目前市场的水位很难吸引大批增量资金。从目前的估值水平看，对场外新增资金的吸引力仍然不够。一方面，中小创的估值水平过高，且多存在老资金把守运作。而大盘蓝筹方面，银行在股灾期间机会没怎么下跌，属于最抗跌的品种，更有浦发银行等股价创历史新高的品种，对新增资金难有很大吸引力。所以，除了像券商这样年内跌幅最大的行业会有资金进去抄底之外，整个市场的其他股票的吸引力不大。但随着券商的补涨，后续可挖掘的品种就逐渐减少了。
需要关注的事件：1）人民币汇率的波动；2）美联储加息预期；3）央企和地方国资改革进程。
操作策略：
逢高卖出，灵活应对。

【重点推荐报告】
SHARE N次方——2016年A股投资策略观点概要n  全球找不到新的增长点，包容是“唯一解”。巴黎恐怖袭击使得世界又一次站在了岔路口，一边也许是战争，另一边则是联动、包容、大同的国际政治经济新格局，这也是我们“SHARE N次方”的主旨。习主席将2016年杭州G20峰会的主题确定为“构建创新、活动、联动、包容的世界经济”，为徘徊中的世界指明了正确的方向，这展示了中国人的战略自信。全球大同，世界各国产业链垂直分工，唇亡齿寒。在全球都找不到新增长点的情况下，美国经济虽依然占优，但一骑绝尘的概率不大。所以2016年出现美联储连续加息，其他国家货币宽松进程受阻的概率不大。更可能的情况是美联储“一次性”加息，并继续进行常态化的预期管理。而人民币纳入SDR，雄厚的外汇储备，无疑为中国提供额外的腾挪空间。
n  宽松的流动性去哪儿了？企业盈利难逃下行压力，但仍有结构性亮点。2013年下半年以来,中长期贷款增速与投资增速长期背离，宽松的流动性去哪儿了？借新还旧是一个重要的去向，在ROIC下滑速度快于融资成本的背景下，信用风险系统爆发是2016年必须重视的小概率的大风险。而宽松的流动性涌入服务业是另一个重要去向，经济转型正在进行。2016年A股总体盈利难逃下行压力，结构上新经济仍明显占优。乐观、中性、悲观情景假设下全部A股净利润增速预测分别为7%、1%、-6%，非金融服务分别为14%、5%、-5%。关注利率下行带动财务费用下降的滞后效应，2015年4次降息，有望在2016年提高非金融服务企业盈利430亿元，约占2014年净利润的2%。另外，“十三五”规划落实，地方政府和民间资本活力有望被唤醒。
n  “钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，破解之道唯有多元。我们认为“资产荒”是在利率下行，刚性兑付逐步打破的背景下，银行等大型资产配置机构对低风险高收益的固定收益类资产需求得不到满足的情况。实体经济回报率下行是资产荒根本原因。破解资产荒需要负债端成本的有效下行，但资产管理机构扩张规模的动力依然存在，使得负债端对资产配置的倒逼短期仍难缓解，在资产端提高风险偏好，进行多元资产配置是必行之举。优先股、资产证券化、权益一级市场、不良资产处置，以及港股和B股实施股东主义的投资机会都有望受到追捧。A股作为大类资产配置的重要环节，部分资产配置机构突破“理性人”假设，遵循行为金融规律，提高风险偏好加配A股的情况也正在或者将要发生，高股息板块可能率先受益。大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。
n  A股的2016年：跳一场市场与改革预期的交谊舞，中性假设下，上证综指至少摸高至4000点。2016年有3件确定的事情：(1) “钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，很难出现新经济估值回落至熊市假设的情况；但最高风险偏好的配资被行政手段限制，新经济估值重回新高的概率同样较低。(2) 市场预期的变化快于改革进度，改革切实推进但仍不及预期的情况依然可能出现，阶段性震荡可能难以避免，所以A股2016年是市场与改革预期的交谊舞。(3)一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行；随后市场在融资压力、大非减持压力(详见报告正文中资金供需平衡表)之下，可能震荡加剧，预计下半年G20杭州峰会时间附近市场仍有一次上行的机会。全年看，上证指数波动区间(4750，3050)，创业板指波动区间(4250，2250)，波动幅度仍然比较大，而在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000点，创业板指触及3550点。
n  靡革匪因，靡故匪新，2016年可能又是一个“平行世界”。没有什么革新不讲继承，没有什么旧事物毫无新意。创新是十三五规划第一理念，2016年寻找新经济中高景气的子行业依然能够贡献超额收益，而2016年下半年可能出现的战略新兴板将再次点燃新经济的投资热潮。随着转型经济在资本市场的几何级数反应(N次方)，新经济行业的市值占比可能突破海外资本市场历史占比，达到前所未有的高度。2016年传统经济投资可能从高股息和转型跨界开始，以MSCI、深港通等A股国际化事件为催化剂，以部分资产配置机构增量资金进场为契机，所以2016年A股可能又是一个“平行世界”，在传统领域仍将看到大量“跨界成长”，我们很可能在春季躁动中也将看到传统行业大市值股票的表现机会。
n  SHARE
N：共享N次方。通观全年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，我们强烈推荐高景气的SHAREN组合——Sports：体育；Health Care：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；New Energy：新能源。2016年，尊重平行世界的格局的同时，积极配置SHAREN组合，分享中国经济转型创新的红利。另外，直接受益于金融改革的创投，以及有望切实落地的国企改革也是2016年重要的战略配置。
(联系人：王胜/金倩婧/林丽梅/谢伟玉/王佳音/张潇潇/傅静涛/王洋阳/刘扬)

美元加息概率大幅提升全球资本加速流出中国——跨境资金流向监测周报（20151120）n  结论或投资建议：
n  EPFR资金流向数据显示，11月11日至11月18日，全球资金连续第三周流出中国市场。11月18日当周录得11.95亿美元净流出，较上周6.62亿美元净流出出现大幅提升。美国本周公布经济数据数据强化了美国经济正在复苏的信号，进一步提升了美联储12月加息意愿；10月份美联储会议纪要传达了12月美元加息的强烈信息；多位FOMC委员也表示支持12月美元加息。受此影响，美元12月加息概率大幅提升至68%。此外，上周巴黎恐怖袭击事件抬升全球资本市场避险情绪，大宗商品价格本周出现回升，美元强势地位依旧。避险情绪上升以及美元持续强势打压新兴市场，导致资金加速流出中国市场。国内方面，中国10月份经济数据不及预期，隐含通缩风险；A股市场仍以震荡为主，缺乏亮点，国际投资者信心不足。汇率方面，周五人民币兑美元即期汇率达到今年9月份以来的最高值，进一步加剧资本外流。考虑到上述多重因素，我们预期资金外流将在今后的一段时间内延续；汇率短期内仍将以波动为主，中长期来看，随着人民币冲刺SDR进入倒计时阶段，人民币汇率将保持稳定，市场不会做空人民币。
n  原因及逻辑：
n  中国市场方面，全球资金连续第三周流出中国市场。11月18日当周录得11.95亿美元净流出，上周为净流出6.62亿美元。截至11月18日当周，四周均值为流出5.04亿美元，上期均值为流入6.60亿美元。全球资金本周流入中国债券，本周资金流入中国债市1.51亿美元，为8月份以来全球资本首次流入中国债市，上周全球资金流出中国债券录得1.38亿美元。本周资金流出中国股票ETF，11月18日当周录得7.38亿美元净流出，上周为流出6.45亿美元。
n  香港市场方面，全球资金本周流出香港股市，上周的流入行情得到反转。11月18日当周香港股市录得约0.40亿美元净流出，上周约为流入0.68亿美元。四周均值为流出0.15亿美元，上周均值为流出0.33亿美元。从10月以来，受到全球避险情绪上升以及美元加息预期的影响，香港市场出现资金的“十字路口”，流入与流出交替出现。本周资金流出香港股票ETF。11月18日当周录得0.24亿美元净流出，上周为0.77亿美元净流入。
n  沪港通方面，11月13日-11月19日，港股通额度共流入22.64亿元；沪股通额度共流出2.74亿元；港股通日均使用额度为4.53亿元，沪股通日均使用为-0.55亿元。港股通持续净流入，沪股通持续净流出；资金“北热南冷”的现象依旧存在。与上周相比，本周港股通和沪股通使用活跃度均出现下降。在沪港通迎来开通一周年之际，证监会副主席表示，下一步将完善沪港通，包括加大交易额度，扩大标的的范围，加强两地交易所跨境监管合作等。
n  美国本周公布的制造业指数、CPI、新屋开工等数据强化了美国经济正在复苏的信号，进一步提升了美联储12月加息意愿；10月份美联储会议纪要传达了12月美元加息的强烈信息；多位FOMC委员也表示支持12月美元加息。受此影响，美元12月加息概率大幅提升。此外，上周巴黎恐怖袭击事件抬升全球资本市场避险情绪，大宗商品价格出现回升，美元强势地位依旧。美国10年期国债收益率下跌，而中美10年期国债利差继续收窄。
(联系人：李慧勇/李一民)

【今日推荐报告】
掘金供给革命——2016年宏观经济报告观点概要n  稳增长短期靠需求管理，而最终经济能否增长要取决于供给管理，取决于能否找到新的经济增长点。次贷危机以来，为了应对经济下滑，我国采取了以需求管理为主的逆周期政策。目前来看，政策效果比较显著，成功避免了经济的硬着陆，中国经济增速没有出现断崖式的下滑。但需求管理政策的弊端也是明显的。需求管理主要是短期救急，从中国经济转型和长期增长的角度来看，供给侧管理的重要性开始显现。以十三五建议发布为标志，宏观政策的重点转向供给管理正当其时。
n  我们认为中国正在迎来的供给革命和西方供给学派的主张的共同点是让市场在资源配置中发挥更大的作用，不同点在于：1、相比于发达经济体，中国的制度更不完善，更能够通过财税改革、金融改革、国企改革、价格改革、破除垄断、简政放权等改革释放制度红利；2、在市场并不完善的情况下，如何界定政府和市场的边界，既要发挥市场的资源配置作用，又要避免市场出清对经济产生太大的冲击，既要市场化出清，又要守住经济和金融不发生系统性风险的底线显得更加困难。这决定了需求管理政策并不会淡出，也决定了短期稳定和长期经济发展目标之间仍会不断的冲突和反复。当然这并不妨碍中国在大的政策思路上迈出重要的一步。
n  供给革命主要是革旧经济和旧体制的命。旧经济的供给革命主要体现为三种方式：1、通过国企改革盘活国有资本存量，使得国有资本能够产生更大的效益；2、通过户籍制度改革等消化房地产库存，促进房地产业正常化；3、通过优胜劣汰，加速制造业去产能。旧经济的机会主要来自盘活和消化。由于积重难返，我们认为2016年投资品包括大宗商品总体上仍以调整为主，缺乏系统性的机会。而房地产由于去库存的加快，可能会触底回升。旧经济的机会主要来自国企改革尤其是地方国企改革的实质推进，我们尤其看好上海、广东、江苏、浙江、福建、山东、河北、重庆等地方国改的机会。
n  新经济的供给革命主要体现为如何创造有效供给，来匹配没有很好被满足的需求和潜在需求。新经济需要的是友好的创业环境和制度环境，不断推广的负面清单制度、一些传统国有领域对民间资本的开放、军民融合、商事制度改革、知识产权的保护、多层次资本市场的建设等都有助于新经济的发展。但新经济最终来自于日新月异的多样化需求、第三次科技革命带来的技术创新以及一批现代企业家的兴起。从这些决定因素出发，新经济我们重点看好三个方向：一是服务型消费，二是智能制造和大数据，三是泛资产管理。
n  新旧经济的巨大差别，决定了从不同的视角评判中国经济会有巨大的差异，所以我们应该从多角度对中国经济进行分析。我们认为分析经济总量应该看旧经济，分析经济活力看新经济。由于旧经济是中国经济的主体，仍然面临着调整的压力，这决定了中国经济增长继续承压，未来的财政和货币政策仍以宽松为主。减税、扩大赤字率、扩大债务置换、专项金融债、双降都可以预期，人民币汇率也会面临贬值压力。分析经济活力，更应该看新经济，人们过上幸福生活的诉求，不断下降的资金价格，以及越来越多的现代企业家搭起的新经济使得中国未来并不悲观。
n  三大风险需要提示。一是资金外流汇率大幅度贬值的风险；二是阶段性流动性冲击的风险，原因可能来自打破刚兑，也可能来自经济硬着陆的担心；三是IS地缘政治扩大化的风险。从目前看这三个方面的发生都是小概率事件，一旦发生可能对中国产生冲击。
(联系人：李慧勇/李一民/王健/牟冰旋/李勇/邱涤凡/吴金铎/余子珍)

民船继续低迷——2015年11月份造船行业景气月报n  10月全球新接订单未能持续上升。截止至报告发布日，2015年10月份全球新接订单为293万DWT（不考虑期后补计部分），同比和环比分别下降26%和78%（9月YoY 29%,QoQ 154%），未能维持上月的上升趋势。今年1-10月全球新接订单合计为7691万DWT，与2014年同期相比下降29%。
n  油轮新接订单有所增长。10月油轮新接订单为238.4万DWT，同比上升23%。散货船和集装箱船新接订单分别为11.7万DWT和0.4万TEU，同比分别下滑85%和30%，散货船下降幅度较大。
n  2015年全年新接订单预计为8000万DWT。我们认为2015年航运市场仍处于触底阶段，下滑趋势未改，今年1-10月份全球新接订单合计为7691万DWT，我们全年8000万DWT左右的新接订单预期有望实现。
n  三大船型新船造价指数同比继续下滑。10月份散货船、油轮和集装箱船新船造价指数分别为118点、157点和78点，同比继续下滑，降幅分别为12%、4%和5%，但环比基本与上月持平，略微下降0.3%、1.0%和2.6%。
n  主力船型新船造价环比略有下滑。10月VLCC、阿芙拉、好望角和巴拿马新船造价分别为9500万、5225万、4700万和2600万美元，其中巴拿马新船造价维持上月水平不变，VLCC、阿芙拉和好望角新船造价与较上月相比略有下降，分别下降50万、75万和100万美元。
n  船企盈利面改善仍需等待。10月各大主力船型新船造价环比略微下滑基本持平，总体来看船舶造价仍在历史低位。按现在的船价测算，在一段时间内船厂毛利率仍然偏低。
n  三大造船国新接订单皆环比大幅下滑。根据截至报告发布日实时数据，10月我国船舶新接订单为49万DWT，环比和同比分别下滑89.2%和53.9%。韩国本月新接订单为234万DWT，环比下滑33.9%，同比上升41.1%。日本本月无新接订单，但不排除后期补计可能。
n  中国手持订单同比继续下滑。10月底中国手持订单为1.28亿DWT，同比继续下滑，下滑幅度为20%；韩、日两国手持订单分别为0.86亿DWT和0.65亿DWT，与去年同期基本持平，均同比略微增长1%。
n  全球新船交付量同比下滑。2015年10月全球新船交付612万DWT，同比下降18%。中、日两国本月新船交付量分别为238万DWT和106万DWT，同比分别下降19.5%和58.9%；韩国本月新船交付量分别为234万DWT，同比上升56.5%。
n  投资评级。目前航运仍处于吸收过剩产能阶段，受此影响造船行业民船复苏仍需要时间。从投资机会的把握来看，受白名单影响，民船新接订单集中度将进一步提升。我们看好南北船资产整合，仍建议投资者关注中船防务、中国重工、中国船舶。
n  注：以上数据为截止报告发布日的Clarkson实时数据，后期补计可能导致历史数据变更。
(联系人：赵隆隆/仇之煜/薄娉婷)

煤炭行业周报（2015.11.14~2015.11.20）：动力煤价格跌幅收窄，煤价趋于平稳运行n  投资要点：尽管冬季来临,但是市场需求依旧持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价承压。环渤海地区动力煤价格跌幅收窄，趋于平稳信号开始显现；电厂煤炭日耗小幅下降，下游需求仍处于疲弱状态。上游炼焦煤和无烟煤价格本周总体维持稳态。国际三港煤价指数本周全线小幅回升。国内海运费受北方港口长时间封航影响本周小幅回升，但市场持续低迷。国企改革顶层设计政策落地，我们相对看好：上海能源、中煤能源、大同煤业、平庄能源。
n  环渤海动力煤价格趋于平稳:尽管冬季来临,但是市场需求依旧持续低迷，国内煤炭市场各煤种煤价承压。环渤海地区动力煤价格跌幅收窄，趋于平稳信号开始显现；长江电厂8月下旬电厂接收价格普遍持平。上游炼焦煤和无烟煤价格经历了连续两周大范围的下跌后，本周再次恢复总体持稳态势。国际三港煤价指数结束两月余持续下跌, 本周两涨一跌。
n  巴黎恐怖袭击事件致布伦特原油现货价格再次下跌：布伦特原油现货价格下跌0.94美元/桶至 44.26美元/桶，跌幅2.08%。截至11月19日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值3.39，环比下降0.11点；国际油价与国内煤价比值3.07，环比下降0.06点。美国能源信息署(EIA)上周公布数据显示美国原油库存连续第七周超预期增长后,原油价格进一步下跌。而14日的巴黎恐怖袭击事件，对国际油价造成了进一步的严重打击。
n  下游需求疲弱导致港口调出量小幅下降：本周秦港煤炭日均调入量53.4万吨/日，环比上升1万吨/日，升幅1.9%；日均调出量环比下降2.3万吨至54.7万吨/日，跌幅4%。截至11月20日，秦港库存618万吨，环比下降9万吨，降幅1.4%。截至11月18日，广州港煤炭库存152万吨，环比下降8.9万吨，降幅6%。本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船舶共49艘，预到船舶日均17艘，长时间封航状态解除后，船舶数量较上周减少。本周在长时间封航解除的前提下，秦港调出量仍小幅下降，说明下游需求依旧疲软，整体煤炭市场仍处于需求低迷状态。
n  用电需求疲软，电厂日耗小幅下降：六大电厂日均耗煤环比下降0.23万吨至54.74万吨，环比降幅2.04%。六大电厂库存环比下降26.57万吨至1276.73万吨，降幅2.04%，存煤可用天数减少0.39天至23.32天。虽然冬季到来，但用电需求疲软，本周电厂日耗较上周小幅下降，煤炭需求持续低迷，受厄尔尼诺暖冬现象影响四季度用煤需求难言乐观。
n  国内海运费小幅回升，煤炭市场持续低迷：国内主要航线平均海运费环比上升0.75元/吨至21元/吨，涨幅3.59%。澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比下跌0.673美元/吨至4.027美元/吨，跌幅14.3%。受天气影响，北方港口长时间封航导致本周国内海运费小幅回升；本周国际海运费大幅下跌，已跌至近年新低。
(联系人：刘晓宁)

申万宏源交运一周天地汇:快递行业公司上市，借力资本市场谋发展n  申通上市在即，资本市场成新战场。本周我们发布快递行业深度报告，对快递行业发展历程进行了探讨。艾迪西已与申通快递股东达成收购申通快递股权的初步合作意向并签署发行股份购买资产框架协议，如果借壳成功将打破国内市场无民营快递企业的空白。借鉴海外经验，我们发现经济、政策及并购是快递行业发展的三大驱动力。美国快递行业经历了近60年的快速发展，现已形成近2500亿美元的市场。而国内由于电商增速下行，快递行业当前处于增速顶点。2015年我国人均GDP或超8000美元，快递行业已进入繁荣期；同时，占快递单量70%以上的电子商务虽持续高景气，但增速有所下滑。我们认为，快递行业小企业众多，规模效益明显，且行业增速已出现下滑，天然得具有整合的属性。竞争激烈利润下行，整合与并购或是行业未来主题。申通是首批创立的快递企业，2014年完成包裹量24亿，同比增长50%，占整个行业17%，GMV收入达到300亿，实际收入超100亿，利润在7亿左右。我们认为，申通借壳上市后，鉴于A股快递企业的稀缺性，至少可以给予40倍估值（海外Fedex/UPS估值分别为41倍、23倍），对标至少300亿市值。上市后或将进一步进行融资，显著改善我国民营快递行业格局。
n  北粮供应链整合持续，维持象屿“买入”评级。本周我们赴富锦实地调研象屿募投项目，市场现在主要担心临储政策取消后对公司的业绩影响比较大，对此我们认为：1、公司仓库内现有临储粮约600万吨，今年预计再新增至少500万吨，假设1/3流转，代国储收粮总量将达到900万吨，即使政策明年取消，公司仍有约1/2的仓容代国家仓储，管理费用依旧支付，下降幅度在15%以内；2、公司总计仓容已达到约1700万吨，具有垄断优势，在合作种植方面，通过集中购买农资农具，减少中间渠道，提供科学种植方案，在帮助增产同时降低成本，并与农户分享利润；在收储过程中，公司在做到明码标价外，借助良好现金流，能够做到当场付现，并为交粮农民提供餐食等服务。总结来看：规模效应降低成本，贴心服务导致客户粘性。即使临储政策取消，公司依旧能以高于竞争者的方式收粮，垄断优势或将得到加强；3、除粮食贸易将逐步增加外，集团层面已着手开始玉米、水稻深加工建设，16年底预计形成总计400万吨体量。我们预计16年粮贸+深加工消化能力为900万吨，临储取消后的盈利链条已经初见端倪。此外，公司已开始考虑建设线上粮食贸易平台，借助自身粮源控制和对北粮南运的掌控力，快速提升流量，或形成首家线上农产品大宗交易平台，维持“买入”评级。
n  维持三季报回顾的行业观点：
1）强周期板块：航空景气度仍在高位，航运油运周期顶点，集运、散杂仍艰难。
2）基础设施运营板块：稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的，如大秦铁路（5.2%股息率）、山东高速（3.1%股息率）、上港集团（2.1%股息率）等。
3）我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。
n  推荐组合：招商轮船、象屿股份，渤海轮渡，春秋航空，东方航空，南方航空，中国国航，山东高速，大秦铁路，上港集团，申通地铁，东莞控股。
n  回顾基本面及市场变化：1）上周交通运输行业指数上涨0.21%：跑输沪深300指数0.54个百分点（上涨0.75%）。行业板块中港口、航运、公路板块上升，公交、机场、铁路、航空、物流板块下降。其中，公路板块涨幅最高，累计上涨2.05%，航空板块涨幅最小，累计下跌1.84%。2）数据回顾：中国沿海（散货）综合运价指数CBFI报收于795.77点，周上涨1.2%；CCFI指数收于755.69点，周上涨1.7%；BDI指数报收498点，周跌幅11.1%。
(联系人：王俊杰/陆达/罗江南)

机械军工行业周报20151123——重点关注23-25日北京世界机器人大会n  国防军工：11月9日，中国船舶工业行业协会主办的“海洋强国、动力先行、产融共举”研讨会在中船重工举行，工信部装备工业司司长张相木出席，会议就海洋经济产业政策、军民融合政策、海洋能源开发与建设海洋强国、船舶工业燃气轮机的研发与产业化以及产融结合等议题展开了讨论，张相木透露，“两机专项”已通过国务院常务会和政治局常委会讨论，正在准备实施。同日据报道，中国商飞设计制造的首架ARJ21“翔凤”有望于今年年底前交付成都航空公司，目前已由中国民航局航空器适航审定司正式批复注册号为B－3321。11月12日，国家军委副主席许其亮在《人民日报》发表了名为“推进国防军队改革，重塑军队组织形态”的文章，强调我国要坚持走中国特色军民融合发展之路，为强国强军提供战略支撑。文中提到我国民参军的渠道还不够畅通、军转民的机制还不够健全，新兴领域军民融合发展还有很大的拓展深化空间。我们对未来军工大逻辑的判断不变，未来20年我国军工产业长期增长趋势确立；而从近期来看，军工行业仍有催化剂涌现，军民深度融合的不断推进、事业单位改制的暖风频吹，我国周边形势的日益复杂、以及军队改革的启动都将有望推动军工的下一轮行情，我们看好军工未来的投资机会，推荐银河电子、中直股份、四川九洲、国睿科技等，建议关注中航动力、中航飞机、航天发展、中航电子等。
n  能源设备：能源局十三五继续推进核电等“走出去”，南非和中国签核能技术合作协议，下周可关注波兰总统访华。11月16日南非和中国近日在北京签订核能技术合作协议，计划建造8做新的核反应堆，内容包括许可程序、供应商检验、检验人员培训、联合检查和技术支持等，预计建设项目总投资500亿美元，与中国竞争的国家还包括俄罗斯、法国、美国和韩国。这是继中广核60亿英镑英国大单和中核60亿美元阿根廷大单后的又一突破。波兰总统将于11月23日至27日访中，并出席第四次中国—中东欧国家领导人会晤，共建一带一路将成为首要话题，高铁核电项目也值得期待。三门核电1号机组首批AP1000主泵发运，初步预计三门核电机组将于2016年年底之前并网发电，核电建设进程再次提速。我们认为，核电行业五大催化剂正在验证过程中，重点关注：（1）核电十三五规划；（2）内陆核电是否放开（概率较大）；（3）中国核建、国电投A股上市进程；（4）核电新开工项目陆续推出；（5）海外出口；投资标的：我们首推002366台海核电，建议重点关注应流股份，中国核电，其他推荐久立特材、浙富股份、上海电气、南风股份等。
n  轨道交通：铁总获进出口银行5000亿元授信，关注马新高铁竞标。11月19日中国进出口银行与中铁总签署《银企战略合作协议》，提供总额5000亿人民币授信额度，并利用其在国外大型项目融资方面的经验以及独特的金融政策优势，支持中铁总实施境内外基础设施建设项目，未来将重点在中老铁路、中泰铁路等项目加深合作。筹建中的马来西亚新加坡高铁全长350公里，总投资120至150亿美元，这是东南亚首个高铁项目，也是泛亚高铁重要组成部分，目前中、日、法、德都向马来西亚表达了竞标意向。动车组年内第二次招标100标列，两次招标合计467标列，同比去年增长21%，符合预期。中国制造2025重点领域技术路线图重推先进轨交装备。申万观点：看好铁路设备板块投资机会的核心观点未变，国内铁路固定资产投资将继续维持高位、海外市场开拓构成2015年以及十三五”期间铁路设备行业投资机会两大推动力，短期项目推进延缓导致的部分公司三季报业绩或2015年全年业绩不达预期不改行业高景气度持续，标的上首推发展战略清晰、内生式增长与外延式并购双轮驱动的康拓红外（300455）、鼎汉技术（300011）、永贵电器（300351）、神州高铁（000008）。
n  智能装备：从2015工博会看智能硬件发展方向：智能柔性+精度——利好传感器、减速器、3C自动化。人机互动创造新柔性，看好传感器领域市场扩张。人机协作和高精度，对传感效应提出了更高的要求。各类传感技术和产品有望打开新的市场空间。精密装配与检测：密切关注3C市场。此次工博会四大机器人家族新产品均集中在高精度的3C领域。从我们此前的统计来看，目前3C行业自动化率最低，平均自动化率不足25%，是未来硬件自动化的主要需求市场。但3C领域的多细分领域和高精度特征，对自动化硬件精度提出了更高的要求。关键部件减速器，国内有望率先突破。RV减速器：南通振康（ RV减速机+交流伺服电机。公司RV减速机主要用于重量级机器人。2015年预计销量4000套，市场占有率约3-5%；2016年销售目标8000台，有望实现中国RV减速机10%的市场份额。），双环传动（小批量试用，减速机产品参与ABB供应测试。），恒丰泰（小批量试用）。谐波减速器（价格优势显著，随着服务机器人产量增长，市场空间巨大。）投资策略：硬件关注三大领域——传感器，3C自动化，优质减速器。传感器：看好传感器在工业互联网，人机协同硬件等方面的市场扩展。建议关注国内MEMS传感器相关上市公司，苏州固锝，华天科技，华工科技，通富微电，中航电测等。3C自动化硬件先锋：看好工业4.0硬件领域，3C行业自动化率提升。建议关注智云股份（平面显示模组自动化）、秦川机床、长园集团（收购苹果自动化检测龙头供应商运泰利）优秀的减速器企业：双环传动（期待入选ABBRV减速器供应商名录）。同时，继续看好4.0解决方案龙头，黄河旋风。
(联系人：赵隆隆/曲伟/陈超/赵越/仇之煜/金荣/薄娉婷)

站在变革前夜——创新将是券商板块2016年投资主线n  回顾2015：基本面和板块走势

n  基本面：成交金额放量增长，佣金率持续下滑；IPO进程加快，以中小企业为主，股权再融资需求旺盛；受益于股市和债市上涨，自营业务投资收益丰厚；上半年融资融券余额屡创新高，大幅推升行业杠杆。

n  板块走势：2015年初至9月中旬券商板块表现乏力；9月中旬至今，市场企稳反弹，券商盈利预期改善，板块表现好于市场。

n  未来证券行业创新改革的方向

n  混业经营：证券公司受益混业经营体现在两个方面：1、大券商通过主动外延并购的方式打造综合金融服务平台（如华泰，招商）；2、有特色的券商成为并购标的，补足银行和保险等金融机构的短板（如东方、兴业、东吴）。
n  股权激励：股权激励将在证券行业激发更大活力，有效提升员工积极性和忠诚度。

n  投资建议：维持对证券板块的乐观判断：中期业绩环比改善，强周期属性强化；我们判断自上而下的金融改革处于加速趋势当中，推动证券行业总体估值趋势向上。自营弹性大，业绩改善明显组合（兴业、东方），创新改革催化估值提升组合（国元、华泰）。

(联系人：胡翔/王丛云)

环保公用行业周报：气候大会逐步临近公用事业改革加速落地151116~151122n  环保工程及服务版块持续跑赢大盘。上周沪深300指数上涨0.75%，创业板上涨3.32%，公用事业整体上涨0.60%。子板块电力板块下跌1.19%,水务板块上涨3.70%,燃气板块上涨1.53%,环保工程及服务上涨4.26%。
n  环保板块观点：1）我国首度公布温室气体管理国家标准。标准涵盖《工业企业温室气体排放核算和报告通则》以及发电、钢铁、化工、水泥等10个重点行业温室气体排放核算方法，并将于明年6月1日起实施。核算范围包括企业生产的燃料燃烧排放，过程排放以及购入和输出的电力、热力产生的排放。我们认为核算标准的建立是有助于后续启动全国碳排放交易市场。建议关注中电远达（提前布局碳捕获技术和碳交易平台）。
n  2）环保部公布重金属污染防治规划14年度考核结果，扣减排放增幅过快地区15年专项资金。环保部通报14年度重点重金属污染物排放量明显下降，重点项目完成72.4%，但排放总量仍处高位。2015年度中央财政下达30个地市专项资金约28亿元，对于排放增幅过快的地区将适当扣减。我们认为重金属污染排放总量高的现状将倒逼在大气、水及土壤等领域的重金属污染监测及治理，建议关注先河环保、南方汇通及永清环保。
n  公用板块观点：1）公用板块观点：1）非居民用气下调幅度超预期，行业景气度迎来拐点。国家发改委通知，自15年11月20日开始，非居民用气最高门站价格每立方降低0.7元/方；非居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的最高门站价格水平作为基准门站价格，供需双方以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施门站价格暂不上浮，一年后允许上浮。我们认为本次调价幅度超出市场预期，但不能简单理解为利润的转移，而应该看做国内天然气市场需求的触底反弹的信号，行业景气度将迎来触底回升，重点推荐国新能源、长百集团、万鸿集团、天壕环境、深圳燃气、金鸿能源
n  2)南方电网启动混改，深圳供电局牵头。据报道，南方电网混改已经正式启动，混改主要由深圳供电局负责。11月10日，文山电力与深圳供电局有限公司、招商局地产控股股份有限公司等五家股东签署《深圳前海蛇口自贸区供电有限公司股东合作协议》，共同投资设立自贸区供电有限公司，注册资本金人民币1亿元。我们认为未来南方电网可能筹划收购文山电力股权，小市值电网公司的投资价值有望再次受到市场追捧，继续推荐郴电国际、桂东电力、广安爱众、*ST乐电、文山电力。
n  重点推荐：1、公用事业：1）电改+能源互联网：红相电力、郴电国际、广安爱众、桂东电力、ST乐电；2）清洁能源：长百集团、国新能源、天壕环境、万鸿集团、桂冠电力、湖南发展；3）核电运营：福能股份、中国核电；2、环保行业：永清环保、先河环保、南方汇通、汉威电子、兴源环境、中电远达。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/谷风/韩启明/董宜安/王璐)

顶层设计再度明确市场预期——《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》点评n  事件：11月20日，中国证监会制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》（以下简称《意见》）。
n  千呼万唤始出来，明确预期就是利好。2013年底49号文以来，新三板飞速发展，但仍处于探索创新中的初期阶段，需要顶层设计的呵护。2014年底证监会发布118号文，主要针对证券经营机构，期间也有对并购和重大资产重组、优先股等发文，但都是非公公司局部监管文件。2015年新三板行情跌宕起伏甚于A股，市场预期处于交织混乱状态，此次《意见》距离49号文满两年，我们认为最大的意义是再度从顶层设计的角度明确了对新三板的市场预期。
n  新三板市场定位再次明确，从49号文出台我们就认为新三板定位于国家战略：经济转型助推器和金融改革试验田。从《意见》开篇“数量快速增长，融资规模持续扩大，对促进中小微企业发展、完善直接融资体系发挥了积极作用。”到第一部分“加快发展全国股转系统，对于健全直接融资体系，服务实体经济发展，推动经济结构转型升级，促进大众创业万众创新，具有战略意义”，都是原话，无需赘述。
n  值得认真关注和好好把握的几点：1）《意见》要求新三板“应立足于服务创新型、创业型、成长型中小微企业的市场定位，构建具有自身特色的市场制度体系，切实增强服务实体经济的能力“，挂牌企业导向上再度明确服务“中小微企业”的定位；2）顺序上：具有自身特色的市场制度体系和投融资功能在先，其次是多元化机构投资者队伍培育，再者是稳步提升市场流动性水平，然后是转板等等；3）“坚持创新发展与风险控制相匹配”，与五中全会多次强调风险控制一脉相承，而且这个底线不仅系统性风险，还有区域性风险。4）至于竞价和降门槛，再度正式明确。
n  监管升级是主旋律。1）自律。信批是核心，《意见》要求“加快构建以投资者需求为导向的差异化信息披露制度体系”；2）进一步强化中介责任。“申报即披露、披露即担责”，有些细节比如推荐挂牌“工作底稿留痕和事后追责制度”。3）监管加强。新三板公司归属证监会统一监管，后期各地证监局将根据要求加大辖区内新三板公司的的实质性监管。4）退市。《意见》表示“依法建立常态化、市场化的退出机制”。
n  市场热议的转板和分层不宜预期过高。1）明确新三板独立但非孤立的市场地位，“研究推出”转板试点，我们认为不宜对转板预期太高，维持此前观点：转板当前没有法律障碍，但注册制实施之前无法有真正意义上的转板。2）至于分层，从分层意义到“市场化原则”和“权利义务对等原则”，再到“内部分层的维持标准体系和转换机制”，我们非常赞同《意见》关于分层的原则性要求（完全符合预期，详见我们去年底分层专题报告），但关键是具体标准。我们依然建议首要强化信息披露指标，其次考虑股权分散度和流动性。方案细则下周推出，分层确实会提振市场情绪，也会加速公司分化，但分层短期不对接太多政策安排，且分层定会动态调整，因此对于单只标的，仅仅由于分层带来的估值变动未必可以持续，更未必能够兑现。
n  我们看到的超预期亮点：1）鼓励挂牌同时融资，“探索放开对新增股东人数的限制”，其实IPO是我们认为新三板未来最重要的一个制度突破。2）要求券商调整业务体系，包括“应设立专门的一级部门，加大人员和资金投入”，特别是“支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争的限制”，明确提出“全产业链服务目标”，较之前券商监管原则有很大突破，也因应我们此前观点，新三板有希望诞生中国真正意义上的投资银行。3）“控股股东为证券公司、具备相应业务能力和风险管理水平的区域性股权市场运营管理机构，可以开展全国股转系统的推荐业务试点，推荐挂牌公司的持续督导和做市服务等工作由控股股东承担。”是去年118号文试点性质的落实，推荐业务的放开先于做市，这超出我们此前预期。4）公募、QFII/RQFII、险资、社保和年金等，这也是118号文中尚未落实之处，我们始终认为有些产品推出确有难处，但不妨把市场的难题交给市场，预计前两者会更快，期待16年公募入场的落地。
n  预计短期将落地的政策。1）分层。2）做市商激励约束机制，我们认为解决做市问题首要不是放开做市商资格，而是建立正向激励机制，鼓励做市商合理估值、积极提供流动性。《意见》指出“开展做市业务的主办券商应建立有别于自营业务的做市业务绩效考核体系，考核指标不得与做市业务人员从事做市股票的方向性投资损益挂钩。”3）交易系统升级优化。“改革优化协议转让方式，大力发展做市转让方式，建立健全盘后大宗交易制度和非交易过户制度”。
n  关于投资，依然建议改变A股思维，引入PEVC行为和投行行为，价值投资，做好投后，这是一个注册制的市场，不是可以只靠风吹的市场，新三板投资属性远远强于交易属性。
(联系人：李筱璇)

兴业银行(601166)——企金三大直通车形成资金闭环，交易型银行布局清晰事件：
n  近日，兴业银行召开了“互联网+企业金融”的专题调研。公司正积极搭建民生消费和生产经营的两个生态圈来实现未来三年三辆直通车产品规模的快速发展。
投资要点：
n  传统银行业务中，公司业务尤其是大中型企业对产品定制化需求较高，对金融产品和服务的专业度和全面性要求较高。因此，公司业务是互联网金融冲击下对传统银行影响最小的板块，也将是商业银行现在和未来最主要的利润来源。改造现有的业务流程，可以为企业客户提供更加便捷服务体验，提高客户粘性。而大中型企业客户往往在产业链上是核心企业，银行可以挖掘其产业链上下游中小企业的需求。
n  兴业银行在互联网领域的创新已经延展至企金条线，三大直通车实现资金的闭环管理。公司在资金池、票据池和交易平台上运用互联网改造了原有的业务流程。此外，公司积极开辟新的需求和商业模式。收付直通车、融资直通车和财资直通车是公司企业金融在互联网领域的重点产品。其中，收付直通车可以留存低成本的存款，并掌握产业链上的资金流信息；在此基础上，通过数据累计和分析由融资直通车来满足中小企业的融资需求。最后，也是最重要的由财资直通车来实现该项业务资金闭环管理。为不同风险偏好的中小微客户提供资产证券化产品，来提高资产的流转效率。银行和核心企业在过去几年对供应链金融业务的重视度提高，而两方都很难实现大范围推广。前者缺乏足够的企业客户粘性和风险控制能力，后者缺乏客户基础，同时模式无法复制到其他领域。而在三大直通车的互补下，客户基础、风控、渠道的问题都得以改善。2014年，兴业企金开始规划三大直通车，公司预计到2018年，收付和融资直通车交易规模将超过千亿，财资直通车交易金额超过5000亿。
n  财资直通车整合中小企业资产，同时传统同业优势领域--银银平台也搭上了互联网的快车，交易型银行的布局清晰。兴业银行在未来几年的战略定位于金控平台和轻资产的交易型银行。同业业务条线银银平台已经奠定了坚实的先发优势，未来依托于兴业数金子公司，产品和结构将更加多元化。企金条线，公司建立资产交易平台把中小企业融资需求对接至财富管理客户，轻资产的模式在各个条线灵活运用。
n  互联网+企业金融依托三辆直通车形成闭环，未来3年有望实现量变到质变。轻资产交易型银行的模式下，估值应享有溢价。维持“买入”评级。维持15/16年净利润增速4.3%/-0.2%的盈利预测，对应PE为6.17X/6.27X,PB1.06X/0.94X，估值处于平均水平。
(联系人：陆怡雯)

瑞康医药（002589）调研报告：公立医院的综合服务商，器械全国化与移动医疗进展超预期n  公立医院综合服务商新模式成型，战略定位大大提升市值空间。公立医院药品零差率和医保总额预付产生新的产业机会，瑞康有望成为医改中最受益的企业主体。公司业务从药品分销升级为公立医院服务商，业务将涵盖药品器械分销、药房托管、GPO、PBM、移动医疗，新业务都依托于现有的医院网络，切中医改需求，市值空间大大提升。
n  器械业务：山东省内商业模式成熟，借力资本全国化扩张。公司2012起三年摸索一套器械分销管理方法并电子化，处于全国化扩张的加速阶段，类似于国药控股药品全国化的2007~2008年。器械GSP新规，省级器械招标，提供有利的产业环境。公司借力资本全国化扩张，2016年完成20省的布点，建立器械全国化战略雏形。将对被并购企业多方面支持，展开对所在省器械业务的整合。
n  移动医疗：业务模式最接地气，预计2016年将实现重大突破。上半年收购旺云、鼎丞、沛合和同邦，形成新业务布局。瑞康对医生、医院、医保和监管有深厚理解，最能协调几者关系，模式最接地气。2016年公司PBM系统将先在最大的三甲医院突破。GPO、PBM、TPA、HIS领域的布局2016年将落地。
n  省内业务：2016上半年平稳增长可期，下半年或受益招标加速增长。2016年上半年山东药品业务收入保持25%增长。山东上周对新一轮招标征求意见，将于2016年上半年完成。瑞康凭借全省最为完整的网络布局，预计将赢得更多招标支持， 2016年下半年药品业务增长提速。省内第二轮高值耗材招标正在进行，有利于规范的大型配送企业，预计省内器械业务保持高速增长。
n  12个月目标价72元，维持买入评级。器械配送处于加速全国化阶段，享受高估值；移动医疗应参照万达、卫宁的市值，均在200~300亿。我们维持2015-2017年EPS0.44、0.99、1.36元，增长35%、126%、37%，12个月目标价72元，维持买入评级。
(联系人：罗佳荣/孙辰阳/周子露/孙辰阳)

红豆股份（600400）定增预案点评：定增建设智慧红豆，大集团背景下有望做大做强n  公司拟启动增发，增发不超过1.2亿股，募集不超过19.6亿，定增价不低于16.39元/股。本次发行中，控股股东红豆集团将认购不少于10%份额，并承诺锁定3年，其他投资者锁定1年。募集资金中18.1亿将用于智慧红豆建设项目，1.5亿用于补充流动资金。
n  智慧红豆建设项目包括智慧设计/产品/供应链体系/全渠道SPA体系/管理五大体系，推动公司向“智慧创造运营”模式转型。智慧红豆建设项目是基于下一代互联网、云计算、物联网等前沿技术，充分利用信息化系统搭建的智慧平台，包括五大体系：1）智慧设计：全生命周期管理体系与全球设计师设计平台；2）智慧产品：智慧穿戴服饰研发项目与应用RFID技术的产品智慧识别系统；3）智慧供应链体系：智慧供应商协同生产体系、智慧制造及智慧物流；4）智慧全渠道SPA体系：对门店进行智能化改造，3年建设2190家智慧门店；依托高科技打造线下体验旗舰店，计划在10个一二线城市建立10家大型线下体验旗舰店，总面积合计4400平方米；收购红豆集团下属公司红豆网络100%股权，红豆网络拥有开放式电商平台红豆商城，已有20多万注册会员，公司将加大投入，采用B2B2C经营架构，打造男装O2O平台红豆云商，未来将引进品牌商家入驻开店，最终将红豆云商打造成纺织服装行业开放式垂直电商平台；5）智慧管理：ERP系统与红豆智慧云。
n  公司本月初已公告与深圳清华大学研究院战略合作，并参股力合创投，未来在投资合作与项目孵化方面的进展值得期待：1）公司已与深圳清华大学研究院签署战略合作框架协议，内容包括投资合作、项目技术合作、项目孵化、功能服装项目合作与智慧产品项目合作等。2）公司拟以3.3亿收购红豆集团旗下红豆投资公司持有的上海骏达80%股权，上海骏达持有力合创投9.8%股权。力合创投是其大股东深圳清华大学研究院的主要孵化投资平台，从事风险与高新技术产业投资，增长潜力大。深圳清华大学研究院旗下科研人才众多，主要从事科技成果转化，有望为力合创投提供较大的人才资源与科研成果的支持。
n  大集团+小上市公司，男装业务模式创新业绩见底回升，公司大股东、一致行动人及高管近两年来多次增持，预计公司作为集团唯一服装上市平台未来做大做强，给予增持评级。1）男装行业趋势向好，公司服装品类上半年均正增长，终端采用联营模式，今年门店数量有望增至800家。2）红豆集团去年收入172亿，净利润5亿，旗下服装、金融等资产丰富，规模较大且盈利能力较强，未来有望对上市公司提供更大支持。3）15年8月大股东以5.17元/股的价格完成定增，持股比例提升至57.8%；15年1月及7月大股东、一致行动人及董监高以5.6-12.3元/股的价格先后数次增持，充分彰显信心。4）我们看好公司作为红豆集团唯一的服装上市平台，未来有望继续做大做强，投资方面合作也值得期待。我们预计15-17年EPS分别为0.14/0.20/0.28元，目前市值136亿，给予增持评级。

n

(联系人：王立平/秦聪/许一帜)

广安爱众（600979）点评报告：大股东放杠杆增持彰显信心看好能源互联网+外延扩张事件：控股股东爱众集团二级市场增持公司股票。爱众集团自2015年9月14日至2015年11月20日，通过“领瑞投资.安瑞1号”基金增持了本公司股票10,870,756股，爱众集团及其一致行动人持有的公司股份从增持前的18.9736%，提升到增持后的20.4878%。未来12个月内，公司将根据股价决定是否继续增持本公司股票，含本次增持金额在内不超过3个亿。3个亿的交易资金来源为爱众集团以现金出资不超过1.5亿元，领瑞投资控股股东华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元。
n  大股东现金出资1.5亿，放杠杆增持彰显信心。大股东爱众集团现金出资不超过1.5亿元，华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元，本次增持后大股东及其一致行动人持有的公司股份提升到20.4878%，且在未来12个月内将根据股价决定是否继续增持。我们认为大股东以资管方式对公司股份进行增持，是提振市场信心、维稳公司股价的重要措施，这一举动彰显大股东对于公司未来发展空间的坚定信心。
n  发供一体的地方电网平台，布局能源互联网受益电改。公司作为区域内发供一体的地方电网平台，拥有多年电力全产业链的运营经验，未来将配合电改积极扩张售电领域。公司在互联网技术以及软件信息系统有多处布局，未来将发展售电增值服务，提高售电业务附加值。
n  公司拟非公开增发引入战投，增发价格提供安全边际。公司拟以6.67元/股的价格，向四川大耀实业有限责任公司、四川裕嘉阁酒店管理有限公司、新疆天弘旗实业有限公司、广安神龙投资有限公司及自然人杨林、蒋涛非公开增发合计2.5亿股股票，募集资金不超过约16.7亿元，锁定期3年。我们认为目前公司在二级市场的股价靠近增发价格，提供较好的投资安全边际。
n  投资评级与估值：我们维持对公司15-17年净利润的预测1.97亿元、2.35亿元和2.72亿元，不考虑增发摊薄对应的EPS分别为0.27元/股，0.33元/股和0.38元/股。公司当前股价靠近非公开增发价和大股东增持价格，提供较好的安全边际。公司未来有望通过引入战投进行水电气业务的外延扩张，同时不排除兼并收购的可能。公司是稀缺的地方电网平台，拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网，未来有望受益电改推进。维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/王璐)

【重大财经新闻】
n  李克强出席第十八次东盟与中日韩领导人会议时提出推进东亚经济一体化 开展国际产能合作(中证报)
n  中国人民大学报告预测：四季度经济逐步趋稳(中证报)
n  中信建投首席经济学家周金涛认为 中国经济有望明年一季度触底(中证报)
n  上交所第二批行业信披指引公开征求意见 沪市上市公司行业信披规则体系基本成形(中证报)
n  新三板政策红利三大亮点凸显 分层制度有望落地融资流程更加高效 市场流动性将提升(中证报)
n  上股交科技创新板获批 年内推首批挂牌企业（证券时报）
n  瘦了期指 肥了期权 50ETF期权合约持仓量5个月增长一倍多(中证报)
n  区域全面经济伙伴关系协定力争2016年结束谈判（上证报）
n  BDI再现断崖式跳水 19个交易日下挫35%（上证报）
n  融资保证金比例提至100%政策今起实施(中证报)
【行业要闻】
n  新能源汽车集中亮相广州车展(中证报)
n  加快发展生活性服务业指导意见发布（上证报）
n  恒大高调入局 地产商相继抢滩保险业（上证报）
n  FOHF呈暴发式增长 机遇挑战并存（上证报）
n  智能制造再迎政策红利（上证报）
n  蚂蚁金服进军金融资产交易市场再下一城（证券时报）
n  亚冠决战前夕机构密集调研体育股（证券时报）
【申万300公司动态】
n  道有道提供APP在线定制服务
n  北京现代推出首款混合动力车
n  三力士拟开发无人潜水器
n  红豆股份拟18亿元建智慧红豆
n  恒大收购中新大东方人寿
n  与CJ集团合资永辉超市布局高端生鲜消费
n  广船国际拟35亿出售广船船业100%股权
n  德勤预计今年A股IPO融资将超1500亿元
n  游久游戏：海外并购策略不变
n  小商品城新商位明日竞价成交价大幅溢价成定局
n  GQY视讯入股美国公司拓展机器人产业
n  太阳纸业拟13.6亿美元在美建厂贴近原料产地

有关能源的都很火么？ 现在出了好多款新能源汽车啊