【大势研判】
新股发发发
股指趴趴趴
盘中特征：
受新股发行影响，周二沪深股市震荡盘整，小涨小跌，最终上证综指收盘报3286.07点，下跌16.34点，跌幅0.49%，深成指收盘报11556.65点，上涨23.42点，涨幅0.20%。两市共成交6520亿元，微减50亿元。从盘口看，传媒、计算机、交通运输涨幅居前，分别上涨2.29%、1.88%和1.78%，而银行、非银金融和国防军工跌幅居前，分别下跌2.42%、0.52%和0.42%。最终两市共有68只个股涨停，个股涨跌比约为7:3。
后市研判：
根据目前行情，短线新股发行压力较大，短线股指仍以防御性走势为主。
首先，周一银行股受个股传闻影响强劲反弹，周二消息澄清后银行股快速回落，利好效应未能持续。从目前看，权重股走强条件并不成熟，当前又值新股集中发行，资金分流压力巨大，因此以权重股为主的主板走势将以震荡整理为主。
其次从盘中个股看，文化传媒、电子信息等题材股强者恒强，创业板指数再创新高，但盘口情绪化色彩浓重，股价和基本面脱节，泡沫化程度严重，盲目追高风险较大。
从短线看，市场面临的还是新股申购、资金分流的压力。热点把握的难度较大，可操作性不强，因此建议投资者做好新股申购，然后保持较低仓位，观望为主。现在的行情，即便继续上涨也是本轮行情的最后一段，唯有调整，尤其是像样的调整，才是再次出手的好时机。
操作策略：
申购新股为先，控制仓位为主。
【重点推荐报告】
互联网彩票行业专题报告：行业乱象整顿时，前景依旧美好
1
、伴随5
次行业整顿，互联网彩票迎来黄金探索期。伴随经济发展，人均收入水平提升，大众体育和体育赛事在日常生活中热度的不断提升，我国彩票行业经历快速发展期，2014
年彩票销售额达3823.78
亿元，09-14
年CAGR
为23.6%
。其中福彩体彩分别占比53.9%
和46.1%
。互联网彩票遇到黄金探索期，2014
年互联网售彩达850
亿元，占比为22.2%
。期间，互联网售彩先后被叫停5
次，政府的管理态度亦从07-08
年的"
一刀切封杀"
逐渐转变为"
强调管理"
，肯定互联网彩票销售合法性的同时，进一步强调了财政部、彩票发行机构等管理机构对彩票销售的批准要求和管控力。
2
、目前，互联网彩票行业乱象频现，产业链整顿正当时。行业乱象一："
经销商窜货"
，冲击原有销售体系。行业乱象二：彩票网站返佣畸高，行业竞争秩序混乱。传统线下投注站佣金比例一般为销售额的6%-8%
，但互联网彩票网站获得的佣金在10%
以上，甚至高达13%-14%
，行业竞争秩序混乱，易催生更多腐败因素。行业乱象三：彩票网站吃票、坐私庄、违规促销。行业乱象四：彩票公益金使用去向不透明。由于对产业链上游省市彩票中心、中游彩票网站、下游彩民均有表面的益处，互联网彩票产业链上各方对于本次互联网售彩被叫停并不完全支持，但透过现象看本质，唯有行业规范化有序发展，产业链上各方的利益才能受到充分保护。
3
、互联网彩票行业未来展望。预计16-17
年将是我国互联网彩票业的市场启动期，18
年以后市场将进入高速发展期，互联网彩票行业迎来美好前景。我们认为行业整顿将有望从以下方面推进：1
）互联网售彩牌照发放。通过向筛选出的前期互联网销售彩票经验丰富、运营过程无任何违法违规现象出现、前台管控能力和后台技术解决水平均优秀的彩票网站发放牌照，有效杜绝佣金比例奇高、吃票、坐私庄、违规促销等一系列问题现象，促进行业合理有序发展。2
）推进彩票立法。以互联网彩票行业整顿为契机，将促进我国《彩票法》立法进程的不断推进。3
）加强销售体系中各方的约束与规范。发放牌照有利于将管理对象限制在特定范围，同时，有利于解决不同省市彩票中心、同省市不同投注站之间的利益冲突，寻求多方合作模式和最佳结合点。4
）伴随反腐升级，各项管理更透明。国家部委有望在互联网彩票网站的设立和运营资质审批与监管、彩票公益金使用的审计和透明化等方面出台更多规范和要求，促使行业在阳关下健康快速发展。
4
、推荐标的。建议关注鸿博股份（集票据印刷、高端包装印刷、RFID
智能标签制作、数字印刷、网络数据技术服务与研发、彩票无纸化销售与研发等为一体的综合印制服务企业。14
年彩票代购业务产生净利润占比78.1%
，拥有独立彩票网站"
彩乐乐"
网，未来将以彩票印制为基础，加大彩种研发投入，重视无纸化彩票的推广和平台建设。基于目前业务预计15-16
年EPS
分别为0.08
元和0.11
元。公司为互联网彩票行业龙头企业，有望在行业规范化发展过程中优先受益，建议增持）；安妮股份（以商务信息用纸为基础，拓展以彩票业务为核心的互联网业务、物联网业务，拥有独立彩票网站"
中大奖"
网。15
年3
月通过第一期员工持股计划，员工自筹1000
万元3
倍杠杆；收购微梦想51%
股权进军移动互联网营销推广领域；基于目前业务预计15-16
年EPS
分别为0.08
元和0.16
元，老业务剥离，未来转型加快，业绩弹性大，互联网彩票业务有望受益行业政策驱动，建议增持）；东港股份（短期传统商业票证业务扮演现金牛角色，智能IC
卡放量提供业绩增长点，电子发票和互联网彩票平台和用户资源奠定先发优势，构筑长期发展看点。预计15-16
年EPS
分别为0.63
元和0.86
元，目前股价（24.23
元）对应15-16
年PE
分别为38.5
倍和28.2
倍，建议增持）。
大北农 Vs 新希望：一种模式，两个梦想--农村互联网金融专题报告之2
聚焦农村金融，农业触网企业的最佳变现出口。自14
年9
月以来，农业企业变革的投资主线从土地流转、农业现代化，再聚焦到农业信息化&
互联网。我们认为，后期会进一步瞄准到农村互联网金融。以往，企业触网更多是为了升级现有的服务模式，以综合服务平台优势促进产品销售，但这带来的盈利和市值空间有限。而互联网金融恰恰是平台资源转变成盈利增长点的最好出口！而农村广大的市场空间和传统金融体系的缺失，为传统农企布局金融提供了可能。因此，大北农、新希望、康达尔等在农业互联网布局的先驱者，以及我们认为有资源和基础，未来会布局互联网金融的诺普信、农发种业、ST
大荒、金正大、芭田股份等，都依次位于我们推荐表的前列。
大北农、新希望互联网金融业务模式相似，思路基本一致。两家企业都是通过现有业务和线下服务体系的积累，以基于移动互联网的线上即时服务工具为端口【猪管网与福达在线】，在上述平台上积累足够农户及其财务数据的基础上，建立农村资信系统并进行筛选，最终通过旗下金融业务平台【农信网与惠农科技】为符合条件的农户提供不同层次的金融产品。最终通过通道提成、利差等多种方式兑现利润。
大北农关键字：颠覆传统，铸就新业态。公司正基于移动互联网技术，从传统的农资生产商转型成为一家高科技和类金融的农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、渠道、资金优势，在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，通过新旧两类业务的O2O
融合，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务，公司成长的驱动要素由产品转换为资源、资本，由销售产品升级为平台服务。
新希望关键字：改造升级，稳固霸主地位。面对饲料工业增速放缓和养殖业波诡云谲的周期性，作为饲料、禽业领导企业的新希望，急需转型成长。转型的方式之一，就是以现有资源为基础，顺应产业发展趋势，结合互联网和信息技术手段，树立一种新的机制，引入新的战略合作伙伴，开发新的业务模块，为养殖户及"
新希望六和+"
的各种合作方，通过互联网和信息技术提供在技术、产品、金融上更加全方位的平台化服务，以适应产业发展方向，巩固自身在农牧领域的领导地位。
大北农的优势在于：1
）文化软实力。大北农事业财富共同体的战略为公司积累了大量资源。同时，阿米巴、重分享、扁平化、强激励的文化内涵也为转型的成功积累了软实力；2
）改革的彻底性。智慧大北农体系后期将在独立的农信科技公司上运作，彻底标志着公司业务的互联网化，渗到骨子里的互联网基因增加了转型成功的概率。
新希望的优势在于：1
）现成的资源。新希望1500
万吨饲料年销售量，对于上下游供应商/
客户的金融服务可以很快做大文章；福达计划积累的980
万头生猪，线上的转移速度也会比较快；2
）扩张效率。陈春花董事长更注重控制成本&
费用；3
）业绩。考虑到畜禽产品价格筑底回升，新希望公司业绩弹性更为显著。
农村新金融一片蓝海，两个模式均能取得成功！推荐排序：大北农、新希望。我们认为，邵根伙、薛素文；陈春华、陈兴垚都是十分杰出的管理人才，在农村互联网金融和信息化领域布局上的差异，都是各企业家分别根据自己企业的资源、企业文化做出的最优选的决定。仅以农业金融为考虑，中国畜牧及饲料工业总产值10.4
万亿元，假设30%
的流动资金可以作为信贷基础，那就会带来3
万亿的信贷规模。这还不包括种植领域及农民理财等其他农村互惠金融业务。大北农、新希望都是农村新金融市场的引导者，市场空间足够大，我们认为，两家公司不是零和博弈，而是以各自资源为基础圈地发展，均给予买入评级！
南京高科（600064）深度报告：创投医药大战略、价值低估67%
公司业务发展稳健、国资改革助力：1
）地产、市政和投资三大业务格局：公司自2007
年起开始涉足商品住宅开发，逐步形成了涵盖市政、房地产和优质股权投资（如：医药）三大业务格局；目前前三大业务是，地产销售占比约64%
、其次是市政园区27%
（市政建设+
园区服务）、药品销售占7%
。2
）国资改革添动力：虽然国资改革之前要求公司退出发展较为稳健的地产和市政业务， 但由于新领导上任以及退出需要时间，我们预计公司有可能不退出，如果退出，那整体退出仍需要3-5
年，但国资层面的支持依旧会较强。
依托南京开发区，地产市政业态良好：1
）在售货值充分、可提供流动性：公司目前主要在售商品房项目为高科荣境和高科荣域，总建筑面积110.44
万方，目前未售面积81.96
万方，预计未来货值149
亿元，南京地产市场相对健康，公司去化速度较快，可以提供充足的现金流；2
）出租物业出租率高：，主要在租项目为东城汇和开发区工业厂房，合计可租面积22.2
万方，预计年化收入8000
万；3
）市政业务毛利虽少但风险也少：公司市政年收入超10
亿元，毛利率不到10%
，但该项业务简单且风险较小
创投能力一流、医药将加大投资：1
）三大平台打造创投大战略：公司积极发展投资业务，目前已经形成上市公司、高科新创和高科小贷三个投资平台，公司采取市场化投资决策，创投能力一流且投资收益颇丰；2
）公司所持股权价值150
个亿：公司重点投资有23
家公司，其中持有上市以及增发项目股权6
个，预计市值约91.2
亿；持有非上市股权项目17
个，预计市值58.3
亿元；3
）公司创投业务提供估值提升催化剂：公司目前有9
家拟上市企业，比较接近的有南京证券、金浦园林、优科生物等，未来都有可能成为潜在的催化剂；4
）公司将加大对医药产业的投资：医药销售在公司的年销售额约3
亿元，未来成长空间巨大，预计公司将通过并购重组而非自我培育的形式进行外延式扩张。
公司价值被低估67%
，合理市值应为183
亿元；1
）以RNAV
重估计算，公司价值约178
亿元，对应62%
上涨空间：公司地产业务RNAV
约28.01
亿元、投资股权合计公司价值至少约178
亿元；2
）以FCFF
估值计算，公司价值约164
亿元，对应50%
上涨空间：我们定义显性阶段、半显性和衰退性阶段，平均收入增速为24.2%
、23%
、14
、5%
的，最后得到公司最新的股权价值约164
亿元，每股价值31.73
元，对应超过50%
的成长空间；3
）以PE
估值计算，公司价值约207
亿元，对应90%
上涨空间；我们预计公司2015
年EPS
为1.34
元，目前股价对应PE
仅16
倍，假如参考张江高科50
倍、鲁信创投70
倍等，目前暂时给予公司2015
年30
倍PE
估值，目标市值约183
亿元。
投资建议：公司传统业务经营稳健，创投能力一流、收益颇丰，公司将加大医药行业的外延式扩张，积极应对国资改革，适应科创中国建设，根据RNAV
、FCFF
和PE
测算公司每股价格约为35.4
元，相比目前上涨空间67%
，首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司14-16
年EPS
约为1.04
、1.34
和1.77
元，当前股价对应的PE
倍数为20.3
、15.7
和11.9
倍，我们给予公司30
倍PE
估值，首次覆盖，给予买入评级，目标价35.4
元。
【今日推荐报告】
未来6个月通缩格局仍难有根本变化--2015年2月物价数据分析
CPI
回升明显，但主要归因于春节分布错位。2
月CPI
同比1.4%
，虽低于去年12
月，但较1
月的增速已有明显回升。不过CPI
回升并不意味着通缩压力的趋弱，2
月CPI
中包含着春节分布错位的季节性因素贡献。简单来说，春节期间一般会有物价的季节性上涨。2014
年的春节位于1
月，2015
年的春节位于2
月，这样会带来今年CPI
在2015
年1
月的偏低和2
月的偏高。我们可以看到本月蔬菜、鲜果的环比增速分别达13.6%
和8.9%
，节日因素的影响非常明显。另一个值得关注的数据是居住类同比，它已经连续第13
个月走低，这里面除了水电燃料项目里面包含的油价的影响之外，租房成本增速的下降也是一个贡献项。正如我们曾经指出的，输入性通缩、产能过剩、地产行业调整基本上是通缩的三大源头。
简单来说，1-2
月累计同比的1.1%
大体能够代表目前的CPI
水平。这一数据低于去年全年的累计的2%
，亦远低于全年通胀目标的3%
，基本上处于2009
年12
月以来的最低点，通缩期的特征比较明显。
PPI
跌幅仍在加深，通缩仍在自我强化。PPI
同比增长-4.8%
，亦处于2009
年四季度以来的最低点；环比增长-0.7%
，尽管比1
月有所收敛，但跌幅仍大于2014
年12
月的水平。工业价格通缩目前仍处于自我强化的阶段。分部门来看，尽管采掘工业类价格是重灾区，价格跌幅已至-20.1%
，但原材料工业、加工工业的价格下跌幅度也同样在加深。石油和天然气开采、石油加工炼焦、黑色金属采选和冶炼产业链等上游行业是重灾区。但汽车、纺织等中下游行业亦处于价格负增长的通缩区间，酒饮料行业、电力热力等行业的价格增速本月首次由正转负。通缩的影响已经深入到绝大部分工业部门。
未来6
个月内通缩格局难有根本变化，政策仍在途中。目前一则是输入性通缩的传递仍未终止。从截至3
月9
日的数据看，CRB
综合指数和工业原料指数在3
月的同比增幅分别为-13.7%
和-12.0%
，跌幅均高于2
月的-9.6%
和-10.0%
，大宗商品的下行仍未结束。在美元强势的周期中，未来大宗商品即使短期止跌反弹，其上行空间仍受较大限制。二则国内工业产能过剩压力依然高企。从国内工业周期来看，由于目前地产投资下行仍在继续，全年固定资产投资增速大概率明显低于去年，地产产业链需求收缩和产能过剩压力仍将继续传递。基于地方债务周期的分布，二季度财政存在较大压力，可能将进一步助推GDP
下行压力。三则前期政策传递仍未到位。按照正常的经验规律，货币政策从实施到产生效果，至少有一个季度以上的传递时间。综合判断，我们认为未来6
个月内可能有CPI
和PPI
的触底和小幅回升，但通缩格局难有根本变化。进一步的降息降准势在必然。
精准医疗及基因检测专家深度电话会议纪要--申万宏源医药"三大主题投资最强专家系列电话会议"之二
1.
基因检测行业发展：
1.1
百年基因学发展概况
1911
年基因（Gene
）的概念被提出；1953
年DNA
双螺旋结构发现，奠定了对基因从结构到功能研究的基础；1970s
科学家发明了DNA
序列的酶法测定及化学降解法测定；1986
年第一台商业化DNA
测序仪由Applied Biosystems
推出；之后DNA
测序行业蓬勃发展：Molecular Dynamics
推出 MegaBACE
毛细管电泳测序仪，与今天比成本高效率一般但是在准确性方面仍有一定优势；1990
年依赖第一代测序的人类基因组计划启动并与2003
年完成，堪称生命科学史上最大突破。人类全基因组测序的完成使得我们可以真正了解人类各种表型的基因序列基础；此后单核苷酸多态性（SNP
）的研究为基因诊断、精准医疗奠定了技术基础。
1.2
第二代基因测序技术
多个二代测序仪代表机型相继问世，大大降低了每个碱基的测定成本，测序技术完成了从"
铁锹到超级挖掘机"
的转化：2005
年ROCHE454
问世，2006
被illlumina
收购的Solexa
技术投入使用， 2007-2008
年 Applied Biosystems(ABI)
发明SOLiD
测序技术。第二代测序技术的成本是第一代的400
万分之一，成本的大幅降低使得测序产业的普及成为可能。二代测序之后开始涌现以测序技术为依托的科技服务行业，从科研出发，解决环保、农业、能源、疾病等实际问题。基因检测的发展趋势是从临床诊断市场到面向全人群的健康行业。
2.
高通量测序在医学领域的突破性应用--
无创产前基因检测技术
以前判断胎儿染色体是否正常需要做羊膜穿刺，随着第二代测序技术逐渐成熟，如今只需要取5mL
产妇的外周静脉血就可以测定染色体数目结构甚至在单基因层面上是否有异常，给整个产前诊断行业带来了翻天覆地的变化。国外公司：Sequenom, Verinata
（被Illumina
收购）, Natera
，Ariosa
（被罗氏收购）；在国内华大为翘楚，贝瑞何康、安诺优达、博奥生物、达安基因也加入这个领域。
4.
什么是精准医疗（PMI
，Precision Medicine Initiative
）
4.1
精准医疗并不是刚刚提出的词汇
早在人类基因组计划之后人们就提出了4P
医学，即预测、预防、参与以及个体化医疗，之后又有了第五P
：精准（precision
）医疗的概念。精准医疗最早由美国国家研究委员会在2011
年11
月提出，同时还出台了发展精准医疗的纲要。2012
年国际著名医学杂志柳叶刀以及新英格兰医学先后对该纲要做了评估。今年年初美国总统奥巴马在国情咨文中宣布开展精准医疗计划，再度引起国内外各界对精准医疗的高度关注。
4.2
精准医学的核心框架还是4P
医疗，从群体医疗转变为针对每个人的个体化医疗。
医学发展经历了初期的巫医到中医再到西医的发展过程。1970
出现了稳态医学，把个体包作为一个整体治疗，西医发展过程中逐渐走向群体医疗，现在我们走向了精准医学的时代，重新开始重视个体化。我们的汪建董事长曾说抛开西医诸多优点，西医将解剖学、基础物理化学发挥到极致，但是忽略了生命本身是不可分割的，需要用系统性全局性的观点去研究生命体。现代医学技术基于解剖学、物理学和化学，例如核磁共振、超声等成像技术以及各种药物。目前的治疗没有达到个体化，以群体统计学作为治疗基础，忽略了个体差异。对每个人来说个体化最基本的标识是自身的基因序列。从基因、细胞到组织、器官、系统再到个体、群体甚至和环境相互作用构成了完整的系统，这是我们未来可以获得并研究的大数据。在其中各个层面上都将有很好的投资机会。目前大家最关注的公司所做的多集中在这些方面，例如干细胞制药、基因编辑制药、个体化用药等等。我相信这个趋势还将持续相当长一段时间，未来将会有针对我们每个人遗传信息指定的最合适、最精准的医疗计划。
5.
我国近期政策对于基因诊断/
精准医疗产业的影响
5.1
国家政策2014
年无明确规定，2014
年2
月叫停基因检测服务，要求各公司在CFDA
认证，14
年华大及达安基因相关产品获批，2015
年1
月卫生部报有109
个机构开展试点。国际上15
年美国奥巴马特别提出开展精准医疗的计划。2015
年国际国内政策对这个领域有一定推动作用。
互联网医疗（网络医院及远程医疗）专家深度电话会议精要--申万宏源医药"三大主题投资最强专家系列电话会议"之三
网络医院基本信息及商业模式：
附1
：全国首家网络医院。广东省网络医院是全国首家获得卫生计生部门许可的网络医院，已于2014
年10
月在广东省第二人民医院正式上线启用。广东省网络医院由友德医公司、宜华地产（000150
）以及广东省第二人民医院三方合作，是我国网络医院运营的首次创新性突破，是有利于解决我国分级诊疗、解决患者看病难看病贵、提升医院运营效率、增加药店及医院收入利润的一次创新性尝试。
附2
：四方合作。其中，(1)
宜华地产占友德医公司20%
的股权；(2)
三甲医院提供医生，(3)
友德医公司提供网络医院平台，(4)
社区药店及社区医疗中心提供患者就医产所。网络医院将真实医院的医疗服务业务放到互联网上，在社区医疗中心、大型连锁药店、农村卫生室、健康小屋等地建立网络就诊点，患者通过网络就诊点直接和在线医生通过视频通话完成就医过程。医生根据患者的病情开具处方，患者在社区医疗中心或药店拿药，从诊断到开药，一步到位。
附3
：扩张计划。友德医公司计划在2015
年年中完成10000
家社区和连锁药店的加盟和安装。广东省第二人民医院将根据资源配置需求通过医联体的方式提供足够的医疗资源。宜华地产看好网络医院的发展前景，作为上市公司，基于谨慎原则，公司通过先取得20%
的股权先尝试进入，以后再看发展情况，如继续收购，公司会按照相关规定进行披露。
附4
：商业模式及各方利益分析。
友德医公司：提供网络医院平台。
广东省二院：(1)
住院病人才是利益核心来源，大多数门诊不是核心赚钱来源。通过网络医院，实现分级诊疗，分流不赚钱的部分门诊，使此部分门诊在网络端得到解决。同时，要求药店定量推荐高净值贡献的、需要到医院实地就医的患者到二院就诊，从而提升高净值贡献患者数量及占比，提升医院运营效率及效益。(2)
网络医院不是看所有病，看大约150
个病种，25%
的病人，多为常见病、慢性病等，这些病种会经过不断的调整、筛选，保证网络就医的低风险及安全性。(3)
医生供给：全职医生专门坐诊网络医院，这些医生为初级、中级医生，数量相对充足。(4)
通过网络医院，提升医院营收：公司计划2015
年完成10000
家网络医院终端的加盟，当终端扩展到一定程度时，将大大扩大二院的知名度及覆盖范围，使以前不能覆盖的患者群得到覆盖，从而获取更多的收入；同时，通过优化到医院就医的患者结构，提升单人次贡献度。(5)
盈利模式：正在探索中。比如可采用(a)
通过网络医院就医的患者在该药店取药，药店与公司/
医院收入分成的模式(b)
患者网络就诊费的方式(c)
健康管理及广告费等方式获利。
药店： (1)
通过网络医院的医生看病解决了药店处方权问题，同时对患者的用药安全给予指导，网络医院给患者提供电子处方后，患者根据处方上的药品直接在药店拿药，增加患者的用药安全，同时也增加了药店的收入，所以药店参与积极性比较高。(2)
药店需要提供：(a)
场地：2
平方米-3
平方米摆放桌、椅，环境相对安静，便于用户咨询(b)
设备：台式电脑或笔记本、耳机或耳麦（高质量）、摄像头(
高清以上)
及必要的可穿戴设备，免费测量设备： 血压采集器、血糖采集器、体温计等(c)
配件：激光打印机和处方纸、插座(
四座插头以上) (d)
网络：开通4 M
及以上ADSL
宽带（优先电信网络）(3)
目前合作的药房有：海王星辰、国大药房、老百姓、立丰医药、大参林等。
AOC与自助银亭是银行IT服务新市场-金融信息化系列报告之七
3
月出现现金侧银行IT
投资的两大事件。3
月3
日，维珍创意（430305.OC
）公告接到中国工商银行通知，自助银亭在工行全行内推广使用。3
月10
日晚，广电运通公告员工持股计划和非公开发行股票预案，增发投向ATM
四类金融外包服务。其投入基于AOC
（自助设备监控调度指挥中心）。
银行自主现金处理设备服务面临成本和专业性问题。现金处理设备带来新服务。若金融机构自主处理现金处理设备服务，面临着成本和专业性难题。
现金处理服务给优质银行IT
服务商业务机会。日本ATM
株式会社在日本开展运营外包，范围包括ATM
远程监控、专用呼叫、现金管理等。广电运通全资子公司银通在国内首创AOC
，围绕ATM
设备的运行管理、现金管理、交易管理等为银行提供服务支持，满足银行设备维保、清机加钞、现金清分、动态密码等多项外包业务。根据其网站，AOC
已从城市级别扩展至省级。根据其网站，城市级的代表为广州、郑州、天津，省级代表为陕西省。
自助银亭是现金侧的另一种IT
投资。根据2013
年8
月维珍创意公开转让说明书，自助银亭是可安装于人流密集地区的独立式的银行自助服务载体。工行苏州分行、德州分行已设立自助银亭，在工商银行全行系统内（包括36
个一级分行和401
个二级分行）推广有行业示范性。
国内每年市场空间超过600
亿元。仅考虑营运管理、运维管理、现金管理及安全管理等四个业务环节，若每台现金处理设备年化服务费用为8-10
万元，2014
年末61.49
万台设备已对应每年600
亿空间。
强烈推荐大金融IT
标的。推荐银行服务类：广电运通、信雅达、御银股份。非纯服务类：航天信息、博彦科技、汉得信息。已个股深度报告覆盖其它：新大陆、新北洋、用友软件、海隆软件、恒宝股份等。
新都化工14年年报点评：复合肥高端化，品种盐业务继续高增长，调味品布局元年，大农业平台雏形渐显
年报业绩略低于预期。公司14
年实现营业收入46.67
亿元，归属于母公司净利润1.14
亿元，分别同比增长21.26%
、6.4%
，EPS
为0.34
元，略低于我们前期预期的0.36
元，也低于市场的平均预期，主要原因是加大营销力度导致的三费的较大幅增长（销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长32.56%
、29.96%
、71.95%
）及联碱业务的继续下滑。其中复合肥业务收入增长19.5%
，毛利率提升4.09
个百分点；联碱收入下滑13.91%
，毛利率下降4.34
个百分点；品种盐业务收入增长85.68%
，毛利率增长3.21
个百分点达到45.3%
。公司4Q14
单季度实现营业收入10.85
亿元（yoy+33%,QoQ-13%
），归属于母公司净利润0.25
亿元（yoy-27%,QoQ-14%
）。
品种盐业务继续保持高增长，全国性的生产和渠道布局全面铺开，产品线向高端食用盐延伸。公司14
年品种销量同比增长45%
达到28.79
万吨，收入和毛利率分别增长86%
、3.2
个百分点。我们认为高增长的主因为部分省份高端盐替代低价盐趋势明显，公司高端盐销售比例提升，带动销售均价提升。应城益盐堂健康盐（控股51%
）14
年实现营业收入4.1
亿元，净利润1.12
亿元，同比分别增长69%
、107%
。14
年内公司已与多家省级盐业公司共同设立合资企业，已布局河南、广西、广东、贵州、东北等基地，率先走联合品牌道路，已将"
益盐堂"
品牌产品推向黑龙江、内蒙古、河北、山西、广西等省。食用盐产品亦开始向澳洲海盐、雪花盐等高端高毛利品种延伸。新都未来仍将继续复制这种模式和更多的盐业公司合作，在盐改的过渡期内完成全国布局。
川味调味品布局元年，大农业平台雏形渐显。14
年公司先后收购了新繁、望红两家调味品公司，两者分别拥有"
四川泡菜""
郫县豆瓣"
品牌商标作为进军川味调味品的切入点。调味品和食用盐渠道相辅相成，未来公司将发挥复合肥、食用盐、调味品三位一体的协同作用，通过向种植户提供种子、农药、复合肥等用于种植川菜调味品的原料如青菜、辣椒等再统一回购，产业链一体化降低成本并实现从生产道消费的溯源过程。
210
万吨复合肥投产，产品结构向高端的水溶肥、硝基肥、缓释肥等产品调整，毛利率逆势提升。宁陵的80
万吨新型复合肥、平原一期的80
万吨新型复合肥、应城20
万吨硝酸铵钙、宜城30
万吨缓控释肥已于14
年内投产，眉山的45
万吨新型复合肥、新疆的5
万吨水溶肥将陆续于15
年内投产，届时公司复合肥产能将达到503
万吨。同时14
年公司增强了对复合肥业务的营销投入，引入互联网平台，成立农技推广部，开展农民会，加大广告投放力度，销售重心转向北方市场，产品结构向高毛利品种调整，使复合肥业务有效抵御了上游单质肥价格下跌带来的负面影响，14
年毛利率逆势提升4.1
个百分点。
农村新型电商服务体系。公司在董事会讨论中详述了未来的发展战略，值得关注的是未来公司将依托目前已有的复合肥营销渠道，建设主营化肥、调味品、酒水、农机、小家电、农药、种子等农村刚需类产品和提供医院挂号及代收费服务的哈哈农庄农村电商平台并且在未来一年将建设100
个县级配送中心及20000
名农村代理人的农村新型电商服务体系。
维持新都化工增持评级。公司14
年报验证了其品种盐业务持续增长能力，年内与多个盐业公司合作的动作以及收购新繁、望红布局调味品业务说明公司战略转型的决心和清晰的规划。盐改正式方案呼之欲出，新都化工布局以备，维持新都化工15-16
年EPS
预测为0.53
元、0.74
元，对应PE
为41
、30
倍，维持增持评级。
大北农（002385）深度研究：农业的京东/阿里，目标价44元，维持"买入"评级！
大北农在做什么？创造农业新业态。公司正基于移动互联网技术，从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业的基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。
为什么要这么做？市场倒逼+
创新基因。一方面，养殖行情低迷加上传统饲料行业竞争趋于无序，大北农需要通过新技术推动产业变革实现大发展；另一方面，中国农业总产值7
万亿元，分散的供给和需求，为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。作为20
年引领行业变革的大北农人，敏锐的意识到用互联网去积累大资源、发展大平台、占据大市场、获取大利润的商机。
为什么大北农能做好？产品服务+
内在积淀。大北农优质的饲料产品和经销服务体系在线下积累了大量养殖户资源。在线上方面，公司开发了最全面的农业APP
（智农通、猪管网），最完整的农村垂直电商（智农商城）和最可靠的农村金融服务产品（农信网），以此为基础巩固了在资源（线上养殖户、生猪、经销商）上的优势。此外，公司阿米巴的管理体制，以及重分享，富有创业精神的企业文化极大地调动了员工的积极性，使所有员工为一个目标而前进。
大北农能做多大？农村的京东/
阿里诞生。第一层级，大北农平台积累了1
亿头猪，为之提供全方位饲料、动保、金融服务这部分的利润空间在123
亿元，对应千亿市值；其次，农信科技公司成立后，意味着"
智慧大北农"
体系将逐超脱出公司的现有业务平台，转而成为大北农集团的"
互联网业务服务运营商"
，并将"
智慧大北农"
体系进一步在养殖产业链、种植产业链，甚至大农业产业上推广，平台资源优势将更明显；第三层级，未来，农信科技的客户将是中国9-10
亿人口的农民，不仅为他们提供农资产品、技术服务、金融服务，还会提供公共事业及文化娱乐服务，届时的农信科技将会成为农村生活综合服务大平台。体量大、基础差的农村消费市场，给了大北农极大的发展空间和不逊于阿里、京东的市场空间，凭借人才、资源的积累，公司有望成为农村的京东，甚至阿里。
目标价44
元，仍有85%
空间，维持"
买入"
评级。我们预计公司14-18
年可实现销售收入184/227/292/389/539
亿元，净利润分别为7.9/10.6/15.1/ 20.0/27.0
亿元，净利润复合增速27.7%
。对应基本EPS 0.48/0.64/0.91/1.20/ 1.62
元，对应PE 50/37/26/20/15
倍。根据分布相对估值，基于15
年传统业务预计市值在316
亿元。加上金融业务412
亿元的目标市值（见第9
章节），总市值528
亿元，对应股价44
元，仍有85%
空间，维持买入评级！
干细胞治疗及国际医学(000516)专家深度电话会议精要--申万宏源医药"三大主题投资最强专家系列电话会议"之一
国际医学未来的发展规划
未来，国际医学会大力发展医疗服务行业，在高新医院现有的情况下，加快国际医疗中心的建设，另外，国际医学会持续的投入到最前沿的生命科学技术，以干细胞产业为中心，上下游进行连锁反应，除了干细胞存储，公司更看好未来以高新医院为平台的干细胞临床实验、医疗诊断以及与汉氏联合申报干细胞药物。
从2015
年2
月26
号科技部发布的《国家重点研发计划干细胞与转化医学重点专项实施方案（征求意见稿）》文件中可以看出在干细胞治疗上国家政策态度有怎样的转变？
首先国家意识到了虽然在干细胞领域研发的体量上，中国排在世界的第二位，美国第一，比起其他国家遥遥领先，但由于之前政府在干细胞研究的态度上偏于保守，导致前期研究停留在基础研究阶段上，没有做到更好的向临床转化，它带来的问题是：第一，市场很乱，技术能力比较强的企业一直在等待着政策放开，而技术比较弱的企业，借着市场监管不力的机会，在市场上乱战，挣快钱，这些企业不关心医疗的效果，只想在真正竞争到来前，完成量的积累；第二：在咱们国家，不管是胚胎干细胞的研究、ips
细胞的研究以及组织干细胞的研究一直没有办法深入下去，因为这些研究在做完动物实验后需要在临床上得到反馈，然后进一步优化干细胞研究的结果，但因为我国政策未能开放，所以干细胞的研究一直停留在基础研究阶段。从征求意见稿中可以看出，我国政府对上述的弊端有一定认识，并且从征求意见上列出的几项重点任务中可以看出政府对于下一步该怎么做有了进一步的打算。
多能干细胞干性维持机制。研究谱系发育机制，重点关注发育过程中的谱系标记、细胞类型转换的分子模型与基因调控模式。组织干细胞的获得及功能。针对神经、肝脏、血液、肾脏生殖等重要系统，发现并分离具有重建能力的成体干细胞，揭示机体稳态维持机制，建立细胞标记、分离等技术体系。干细胞定向分化及细胞转分化机制。建立干细胞大规模培养、向特定谱系定向分化和转分化获得特定功能细胞的技术体系；建立谱系标记与分离纯化的技术手段。干细胞的体内功能与作用机制。探讨移植细胞与组织环境相互作用，免疫耐受与免疫调节机制，明确移植细胞的作用机制。基于干细胞的器官再造。利用干细胞体内外分化特性，结合智能生物材料、组织工程、胚胎工程，实现神经、肝脏、肾脏、生殖系统等组织、器官再造。干细胞资源库。针对中国人群，建立具有代表性的干细胞相关的样本库及疾病资源库；构建病人来源的多能干细胞系，开展高通量药物筛选和基因治疗研究。干细胞临床前评估。建立包括非人灵长类模型在内的人类疾病动物模型，并应用动物模型开展干细胞移植的安全性、有效性的长期评价。干细胞转化与应用。研发干细胞治疗方法，获得能够调控干细胞增殖、分化和功能的关键技术，推动干细胞在神经、肝脏、血液、肾脏、生殖等领域的转化应用。
邮轮行业深度研究：需求拐点已现，产业资本争夺蓝海市场，首推渤海轮渡
海上黄金产业，全球经济贡献度超千亿美元。邮轮起源于欧洲海上旅游，兼有交通、休闲、旅行三大属性，邮轮旅游涵盖产业众多，包括邮轮母港、邮轮城市、邮轮设计和制造、邮轮企业及行业运营管理，构成一个完善的产业链，其能带动两倍以上产值。13
年邮轮产业产值高达1172
亿美元，被誉为"
漂浮在海上的黄金产业"
。
海外市场趋于饱和，未来重心向东偏移。全球邮轮资源仍主要集中在欧美地区：80%
以上邮轮母港位于欧美，80%
豪华邮轮有欧美企业制造，前六大邮轮运营集团五家来自于欧美地区，77%
以上邮轮旅客来自欧美地区；但受经济下滑影响，需求下滑，原有邮轮供给出现过剩，客座率下滑，各大邮轮巨头纷纷抢滩亚洲市场。
国内行业渗透率较低，未来面对消费新蓝海。12
年我国邮轮旅客约73
万人，渗透率仅为0.05%
，与最高的澳大利亚3.67%
的渗透率相去甚远。假使以欧洲1%
的平均渗透率计算，中国至少拥有1300
万的潜在邮轮客户，假设人均消费达到3000
元，市场空间高达390
亿元，加上对母港、制造的带动，整个邮轮产业国内产值空间高达800
亿。而今国内航线仅有13
条，其中仅2
条为国内自主运营，未来行业仍有较大的成长空间。
消费升级、基础设施提升及政策支持构成邮轮需求拐点。其一，我国人均GDP
水平已达到服务消费快速增长的临界点，随着人均可支配收入增长，以及老龄化率不断提升，未来将有"
有钱老人"
成为邮轮行业目标客户群体，对于邮轮消费需求会逐渐增加；其二，截止13
年我国已建设天津、青岛、上海、厦门、三亚5
大邮轮母港，未来将陆续有20
个邮轮母港开建，母港发展已成为地区发展的重要引擎，亦为我国邮轮产业发展提供了必要的基础设施条件；其三，邮轮产业链长，社会产值高，符合政策发展方向，近年来在政策上给予邮轮行业极大开放，国家自2006
年以来出台了一系列相关政策，包括《全国沿海港口布局规划》的实施和过境免签政策的逐步放开，大力促进了邮轮行业的发展。
推荐标的：渤海轮渡、世纪游轮、宜昌交运。渤海轮渡(603167)
通过收购获得"
中华泰山号"
，并实现首航，成为国内海上邮轮运营的先行者，先发优势将成为竞争壁垒，未来将继续在邮轮产业扩张，形成规模优势，同时若政策对于海上娱乐项目开放，将更大程度的利好公司邮轮业务盈利能力；世纪游轮(002558)
专注长江内河观光，宜昌交运(002627)
立足拓展三峡本地旅游，在"
长江经济带"
建设驱动下，两家公司未来或有可能打通整个长江航道，开启长距离游览线路，实现内河旅游资源整合。
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【周边市场了望】
| 时间 | 指数 | 收盘指数 | 涨跌点数 | 涨跌幅度 |
| 3月11日 | 道琼斯
| 17,662.94 | -332.78 | -1.85% |
| 3月11日 | 纳斯达克
| 4,859.79 | -82.65 | -1.67% |
| 3月11日 | 恒生指数
| 23,896.98 | -226.07 | -0.94% |
| 3月11日 | 富时100
| 6,702.84 | -173.63 | -2.52% |
| 汇率 |
| 时间 | 品种 | 最新 | 涨跌 |
| 3月11日 | 美元指数
| 98.76 | +1.13% |
| 3月11日 | 人民币/美元
| 6.1572 | -0.0001 |
| 期货 |
| 时间 | 品种 | 最新（美元） | 涨跌 |
| 3月11日 | LME铜
| 5760.00 | -1.56% |
| 3月11日 | LME铝
| 1770.00 | -0.90% |
| 3月11日 | COMEX黄金
| 1161.0 | -0.47% |
| 3月11日 | NYMEX原油
| 50.38 | +0.62% |
| | | | | | | |
【证券发行及上市信息】.
| 新股发行 |
| 股票简称 | 申购代码 | 发行数量（万股） | 网上发行（万股） | 申购上限（万股） | 发行价格 | 申购日期 | 中签公布日期 |
中泰股份
| 300435
| 2000 | 800 | 0.8 |
| 03-18周三
| 3月23日
|
浙江鼎力
| 732338
| 1625 | 645 | 0.6 |
| 03-13 周五
| 3月18日
|
北部湾旅
| 732869
| 5406 | 2156 | 2.1 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
九华旅游
| 732199
| 2768 | 1088 | 1.00 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
腾龙股份
| 732158
| 2667 | 1067 | 1.00 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
全筑股份
| 732030
| 4000 | 1600 | 1.6 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
爱普股份
| 732020
| 4000 | 1200 | 1.20 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
创力集团
| 732012
| 7960 | 3160 |
|
| 03-12 周四
| 3月17日
|
暴风科技
| 300431
| 3000 | 1200 | 1.20 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
强力新材
| 300429
| 2000 | 800 | 0.80 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
龙津药业
| 002750
| 1675 | 665 | 0.65 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
国光股份
| 002749
| 2000 | 800 | 0.80 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
埃斯顿
| 002747
| 3000 | 1200 | 1.20 |
| 03-12 周四
| 3月17日
|
龙韵股份
| 732729
| 1667 | 667 | 0.60 | 26.61
| 03-11 周三
| 3月16日
|
立霸股份
| 732519
| 2000 | 800 | 0.80 | 13.69
| 03-11 周三
| 3月16日
|
松发股份
| 732268
| 2200 | 880 | 0.80 | 11.66
| 03-11 周三
| 3月16日
|
拓普集团
| 780689
| 12910 | 3873 | 3.80 | 11.37
| 03-11 周三
| 3月16日
|
东方证券
| 730958
| 100000 | 30000 | 30.00 | 10.03
| 03-11 周三
| 3月16日
|
富临精工
| 300432
| 3000 | 1200 | 1.2 | 13.97
| 03-11 周三
| 3月16日
|
诚益通
| 300430
| 1520 | 600 | 0.60 | 18.91
| 03-11 周三
| 3月16日
|
四通新材
| 300428
| 2020 | 808 | 0.80 | 14.71
| 03-11 周三
| 3月16日
|
恒通科技
| 300374
| 2434 | 964 | 0.95 | 13.21
| 03-11 周三
| 3月16日
|
世龙实业
| 002748
| 3000 | 1200 | 1.20 | 15.38
| 03-11 周三
| 3月16日
|
蓝思科技
| 300433
| 6736 | 1936 | 1.9 | 22.99
| 03-10 周二
| 3月13日
|
| 新股上市 |
| 代码 | 公司简称 | 首募A股（万股） | 总股本（万股） | 本次上市（万股） | 发行价（元） | 上市日期 |
|
|
|
|
|
|
|
|
| 增 发 |
| 代码 | 公司简称 | 发行数量（万股） | 发行价（元） | 申购日 |
|
|
|
|
|
|
| 配 股 |
| 代码 | 公司简称 | 配股比例 | 配股价（元） | 配股申购日 |
|
|
|
|
|
|
| 可转债发行 |
| 代码 | 名称 | 发行量（亿） | 发行价（元） | 期限（年）
| 认购时间 |
|
|
|
|
|
|
|
| 债券发行 |
| 名称 | 期限（年） | 年利率％ | 发行量（亿） | 认购时间 |
| 太平洋证券股份有限公司2014年公司债券 | 3 | 询价区间4.80%—5.60% | 10 | 3月9日至3月11日 |
| 基金发行 |
| 基金名称 | 认购时间 |
华安物联网主题股票型证券投资基金
| 2月9日至 3月13日
|
东方主题精选混合型证券投资基金
| 2月16日至3月18日
|
嘉实新消费股票型证券投资基金
| 2月16日至 3月18日
|
富国新兴产业股票型证券投资基金
| 2月25日至3月18日
|
诺安裕鑫收益两年定期开放债券型证券投资基金
| 2月26日至3月19日
|
浦银安盛增长动力灵活配置混合型证券投资基金
| 2月26日至3月24日
|
南方创新经济灵活配置混合型证券投资基金
| 2月27日至3月20日
|
光大保德信国企改革主题股票型证券投资基金
| 3月2日至3月20日
|
建信信息产业股票型证券投资基金
| 3月2日至3月20日
|
华泰柏瑞量化驱动灵活配置混合型证券投资基金
| 3月2日至3月20日
|
前海开源高端装备制造灵活配置混合型证券投资基金
| 3月5日至3月25日
|
中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金
| 3月9日至3月11日
|
交银施罗德国证新能源指数分级证券投资基金
| 3月9日至 3月24日
|
新华策略精选股票型证券投资基金
| 3月9日至3月27日
|
新华万银多元策略灵活配置混合型证券投资基金
| 3月9日至4月8日
|
博时产业债纯债债券型证券投资基金
| 3月6日至3月26日
|
华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金
| 3月12日至3月25日
|
汇添富中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金联接基金
| 3月9日至3月20日
|
鹏华弘利灵活配置混合型证券投资基金
| 3月9日至3月13日
|
富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金
| 3月12日至3月24日
|
| 基金上市 |
| 代码 | 基金简称 | 本次上市份数（万份） | 上市日期 |
|
|
|
|
|
| | | | | | | | | | | | | | | |
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【今日入市备忘】沪市:
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新日恒力、华资实业停牌起始日2015年3月11日。
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11航民01停牌起始日2015年3月19日。
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福日电子、节能风电停牌终止日2015年3月10日。
深市：
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*ST新民、新华都、振芯科技、安利股份、华商500A、华商500B停牌。
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新能泰山、众和股份、广电运通、搜于特、佳士科技取消停牌。
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国债1503停牌1天。
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惠丰B停牌3天。
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双债A停牌1小时
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