【A股市场大势研判】窄幅整理  修生养息盘中特征：周四沪深股市窄幅整理，全天波幅较前期明显收敛，最终上证指数收盘报3139.56点，上涨2.13点，涨幅0.07%，深成指收盘报10306.92点，下跌6.65点，跌幅0.06%。两市共成交3971亿元，减少325亿元。从盘口看，电信运营、文教、石油分别上涨3.71%、2.69%和2.04%，而贵金属、煤炭、港口分别下跌0.87%、0.83%和0.74%，最终两市个股涨跌比约为2:3，其中除新股外有30只涨停，另有2只个股跌停。
后市研判：
根据目前行情，临近年末，行情以企稳整理为主，温和收官，基调仍以防御为主。
首先，在经过宽幅震荡后，随着债市黑天鹅的过去以及央行对流动性的维护，市场进入修复性企稳整理状态，缓慢修复相对脆弱的市场人气。虽然盘中仍有国资改革的热点此起彼伏，但投资者总体处于蛰伏观望的状态，因此两市成交量再次萎缩到4000亿元以下。从目前看，年底前突然放大的可能性不大。
其次，年末阶段供求关系处于紧平衡状态。一方面资金面相对紧张，周四交易所隔夜回购利率基本维持在6%左右，收市前一度被拉高到8%，收盘也在6.5%附近，显示短线资金相对偏紧。另一方面，新股发行节奏较快，重要股东减持集中，加上大小非、定向增发的限售解禁，短期供求关系偏紧，制约行情过于宽松的表现。
第三，从盘口看，这两天以央企为首的国资混改概念股表现活跃，但市场响应度和参与度有限，而创业板等代表性板块走势谨慎，反映出市场心态仍偏于保守防御，在没有看到新的利好之前，风险偏好提升的可能性不大。
操作策略：
谨慎观望，以静制动，如关注相对超跌的科技类成长股。

（分析师：钱启敏A0230511040006）

今日重点推荐报告


能源板块混改重在一“网”打尽——大能源系列深度报告之混改篇n
中央经济会议强调混改体现改革决心，电力、油气两大能源板块成为混改重点领域。2017年中央经济工作会议强调，要按照统筹推进、重点突破的要求加快改革步伐，更好地发挥改革牵引作用。要深化国企国资改革，加快形成有效制衡的公司法人治理结构、灵活高效的市场化经营机制。混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。加快推动国有资本投资、运营公司改革试点。
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油气产业上游小试牛刀，混改重点将在中下游领域。我国油气行业在产业链各个环节都存在较高的垄断，其行业格局的打破依赖于制度的变化，对于油田产业链的混合所有制改革是从下游到上游逐渐放开，目前上游部分主要在新疆地区油田进行试点改革，中油管道气方面今年政策频出，预计未来管网相关混改有望提速，下游零售环节中石化销售公司已经完成混改，未来有望推进上市，中石油销售板块未来有望跟进。
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把握“两桶油”混改带来的资产整合与民企投资机会。中石化旗下销售公司有望上市，带来加油站资产价值重估，推荐泰山石油；“两桶油”集团实现业务整合，旗下上市公司有望受益资产注入，推荐大庆华科、四川美丰、中石化冠德；上游勘探业务逐步放开，“老旧”油气田亟需民营资本与技术投入，推荐具有海外油气勘探开采经验的洲际油气、中天能源、新奥股份；混改有利于推进油气管网分离改革，实现管道向第三方开放、独立运营，推动行业良性发展，推荐与中石化合作联营LNG运输分销的恒通股份。
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配电环节将是电力混改重点领域，引入社会资本刺激投资提升效率。在电力领域，发电侧更看重资源禀赋，股权结构对盈利能力影响有限。中间输配电环节垄断较为严重，透明度低，但输电环节关乎国家供电安全保障，目前看放开混改可能性较小，未来主要改革方式是进行输电成本核算，转为成本加成收益模式。配电领域目前投资较为薄弱盈利能力不如输电环节最有可能成为混改重点环节。引入社会资本一方面拉动配电领域投资，另一方面可以提升效率和盈利能力，未来有望进一步实现资产证券化。2016年能源局力推增量配电网PPP，11月第一批试点已经下放105个园区项目，未来有望不断扩大。2016年12月5日，国家电网召开新闻发布会，公布拟以混合所有制方式开展增量配电投资业务、推进交易机构相对独立运作等重点改革举措。
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配网混改带来投资、运营领域双重机会。配电网引入民营资本，通过PPP模式解决融资问题，投资主体与招标模式变化带来工程商与设备商弹性，推荐天沃科技、许继电气、北京科锐、合纵科技；市场化竞争倒逼存量配网投资升级，利好国家队配电设备类相关企业，推荐关注涪陵电力、国电南瑞、国电南自、置信电气；运营领域关注异地复制或直购电带来的业绩弹性，看好具备配网运营经验的桂东电力、文山电力、郴电国际等；同时也可关注增值服务基础设施的投资加大，推荐用电服务设备及服务商炬华科技、中恒电气等。
(联系人：刘晓宁/谢建斌/郑嘉伟/徐睿潇/江真俊)


今日推荐报告
金禾实业（002597）公告点评——环保问题已解决，未来基础化工及精细化工品共振推动业绩大增

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公司公告：2016年12月22日收到滁州市环保局的通知，通知称安徽省环境保护厅已下达了《安徽省环保厅关于解除安徽金禾实业股份有限公司环境违法案件挂牌督办的通知》（皖环函[2016]1393号）,同意解除对公司的挂牌督办。

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环保督办摘牌，约束问题已解决，未来受益于环保约束趋紧。公司本次环保督办是尾气回收装置的问题，本来影响不大，此次摘牌符合预期，未来环保约束日趋严厉，对所在行业竞争对手影响较大，公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。

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受原材料上涨，基础化工景气回升锦上添花。受煤价上涨影响，公司基础化工产品轮番涨价，同时行业格局持续改善，公司基础化工业务景气回升，目前三聚氰胺价格达8300元/吨（年初至今+40%），此外公司新戊二醇、硝酸等产品同比年初均有不错的涨幅。同时子公司华尔泰受益于园区蒸汽业务，今年业绩也有望大增。

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新型甜味剂全球寡头，多产品量价齐升，安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大。英国泰莱4月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康虽然复产但日产量仅2吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价（年初22万至目前47万元/吨，吨毛利30万元）获有效支撑，且明年新增1500吨，业绩贡献巨大；公司安赛蜜实际市占率70%以上，已成为全球寡头，同时安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%，33%，而其本身涨幅仅10-15%，涨价潜力巨大；公司订单40%为年单（年底签订），17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。

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盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，业绩望持续超预期，维持盈利预测，维持买入评级。预计16-18年归母净利润分别为4.50、5.14、6.50亿元，EPS为0.80、0.91、1.15元，当前股价对应16-18年PE为19X、17X、13X。

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风险提示：1）项目投产及推广不及预期；2）甜味剂行业竞争加剧。

(联系人：宋涛/马昕晔)

赛轮金宇(601058)公告点评——定增申请文件上报审核，越南工厂进展良好，明年业绩有望大幅增长

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公司公告：2016年12月15日，西南证券召开了赛轮金宇非公开发行项目内核会议，内核委员全票同意将赛轮金宇非公开发行股票申请文件继续上报中国证监会审核。公司非公开发行股票募集总额不超过15亿元，其中9.5亿元用于“年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”，5.5亿元用于补充流动资。本次发行价为3.25元/股，如果发行价低于发行期首日前20个交易日股票均价的70%，则发行价调整为发行期收入前20个交易日均价的70%。

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预计今年赛轮越南半钢胎销量达到600万套，明年将达到1000万套半钢胎销售，60万套全钢胎销售，业绩有望大幅增长。越南工厂比国内工厂优势明显：1）由于越南产胶，天胶运输成本低，且没有关税，半钢胎毛利率相比国内更高；2）越南产能主要用于出口美国，规避“双反”影响，明年上半年一期80万吨全钢胎投产，主要出口美国，规避明年全钢胎双反影响。

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需求持续向好，轮胎行业底部反转，原材料价格上涨持续推动轮胎涨价。11月以来，由于天胶等原材料价格上涨，轮胎经历三次提价，整体幅度达到15%。1-11月汽车产量为2502.7万条，同比增长15%，远高于去年的5%的增速；重卡产量65.38万量，同比增长31%，11月份重卡销量增长88%，环比增长26%。目前国内半钢胎开工率达到73.5%，全钢胎开工率在71.2%左右,相比去年同期分别提高7.5个百分点、9个百分点。

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盈利预测及投资评级：定增文件上报，越南工厂进展良好，明年业绩有望大幅增长，维持增持评级，维持盈利预测，预计16-1年EPS分别为0.17元、0.24元、0.35元，对应16-18年PE分别为25倍、18倍、12倍。

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风险提示：1、定增进度不及预期；2、越南工厂开工、销售不及预期；3、行业竞争激烈。

(联系人：宋涛/张兴宇)

天沃科技（002564）点评报告：高效率收购完成中机电力清洁能源总包进入新篇章n
事件：公司公告称，本次收购中机电力80%股权的交易已经完成工商变更登记。变更完成后，公司持有中机电力80%股份，中国能源工程集团有限公司持有10%股份，余氏投资和上海协电电力科技发展分别持有6%和4%的股份。
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交易落地正式进军电力工程EPC总包，协同效应显著，推动业绩高增长。本次收购的中机电力拥有电力工程勘察、设计甲级资质，主要面向火电、清洁能源、输变电项目做电力工程EPC业务，具备丰富项目经验，为行业排名位前五的民营龙头。目前中机电力在手订单量充沛，承诺16-19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元，将显著提升上市公司业绩水平。我们认为，中机电力的电力工程EPC业务与上市公司传统主业装备制造和煤化工工程存在高度协同，在客户资源方面可以充分共享，未来可协同在工业园区开展集供电、供热、配电、化工为一体的综合性服务。
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受益增量配电网建设和“一带一路”战略，中机电力业务有望实现快速发展。首批105个增量配电网试点项目已落地，开启增量配电网PPP投资大幕。输配电工程招投标方由国网、南网，新增了地方政府、PPP项目公司等主体。中机电力作为民营电力EPC工程龙头，未来有望充分受益于增量配电网建设带来的行业性机会。国家“一带一路”战略规划将促进促进中机电力在海外持续推进电力EPC 项目，帮助公司实现业务规模的快速发展。
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传统煤化工业务进入向上拐点，军工海工板块培育新增长点。煤化工为公司主业，最近几年下游需求低迷。近期受煤炭供给侧改革、国际油价反弹影响，煤化工下游相关行业景气度不断提升，投资需求显著增强行业步入向上拐点，有望给公司业绩带来巨大弹性。2015年以来公司先后设立和收购核研院、红旗船厂等机构，发展核电、军工、海工高端装备制造能力，培育新的利润增长点。
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盈利预测与估值：鉴于本轮现金收购的中机电力自16年12月起并表，我们维持2016-2018 年公司归母净利润分别为0.11、3.61和5.24亿元的预测，EPS分别为0.02、0.49和0.71 元/股，16-18年PE估值分别为533、22和15倍。17年PE低于同类上市公司平均30倍以上的估值水平。我们认为公司传统主业进入上升拐点，收购中机电力将显著提升盈利能力，并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略，公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。维持“买入”评级。
(联系人：刘晓宁/王璐)

贵州茅台（600519）点评：收入大超预期上调17-18年盈利预测 继续强推

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事件：公司发布2016年主要经营数据和2017年产销计划公告，2016年收入398.5亿，同比增长19.16%，营业利润241亿，同比增长8.8%，归属于上市公司股东的净利润166.5亿，同比增长7.4%，EPS为13.25元。单四季度收入123.2亿，同比增长27%，归母净利41.9亿，同比增长3%。2017年茅台酒基酒产量计划4万吨以上，茅台酒和系列产品计划销量5万吨左右，其中茅台酒2.6万吨左右。

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投资评级与估值：公司四季度及全年收入增长大超市场预期，印证我们此前对茅台真实收入增长超过20%的判断，利润增长7%，略低于我们此前12%的预测，主要是由于15Q4以来消费税税基调整以及16Q4税费可能确认但收入未确认，但明年起增速将趋于一致，业绩将加速释放。根据媒体报道，茅台1220-21日经销商大会传递积极信息，今年经营全面超预期，明年起增长明显提速。茅台16年已确立了货源紧张、终端价格回升、供需矛盾凸显的卖方市场新格局，明年将通过结构性增量带动收入快速增长，吨酒价格稳步提升，茅台的增长方式、销售模式和行业地位都进入到一个新时代。进入12月下旬以来，茅台渠道再现货源紧张情形，一批价在12月初小幅回落后再次上涨，目前已到1050元以上，旺季销售势头强劲。根据业绩预告，我们略下调16年盈利预测，但上调17-18年盈利预测，预测16-18年EPS为13.25、16.46、20.88元（前次为13.9、15.9和17.9元），同比增长7%、24%和27%。尽管上调了17-18年盈利预测，但我们认为这还不代表真实情况，真实业绩比我们预测要高，且真实业绩对应17年PE在15-16x，继续强烈推荐。

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2016年集团经营全面超预期 明年收入利润加速增长。简单拆分，四季度报表收入123亿，估计对应销量约7000吨，全年接近400亿收入，估计对应销量2.2-2.3万吨，推测公司有确认部分四季度前已发货但未确认收入的预收款。但由于2017年春节提前，年底经销商积极备货，预计年报和一季报预收款及相关科目环比会继续提升。全年来看，我们预计茅台真实收入增速应在20%以上，股份公司16年的收入和利润增速与昨天集团公布的收入利润增速一致。根据此前媒体报道，公司17年投放量增加15%，增量主要在新产品、生肖酒和海外产品上，预计增量部分产品结构高于普飞，吨酒价格将逐步上移。

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消费税是净利率下降的主要原因 单四季度更多是税费确认而收入确认的少。公司16年利润增速慢于收入，16年净利率41.8%，15年净利率46.3%，下降4.5个百分点，主要原因是去年四季度白酒消费税计价税基调整的影响，消费税最低计税价格在销售单位对外销售价格50%至70%范围内自行核定，我们测算如果计价税基提高到价格的70%，则营业税金及附加的收入占比将提高约6个点。但消费税对利润增速的影响主要在今年，明年起收入利润增长将趋于一致，且利润增速会快于收入。单四季度净利率34%，下降8个百分点，考虑到税基调整已在去年四季度执行，因此今年四季度净利率下降可能是以下几个原因，1、部分已发货产品确认了税费但没确认收入而是在预收款里，使得Q4税费占比提升，但如果是这样就说明Q4的真实收入增速要比报表的体现的27%还要好；2、其他销售费用可能在四季度确认。

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股价表现的催化剂：一批价上涨、销售超预期、国企改革

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核心假设风险：经济下行影响高端酒需求

(联系人：吕昌)





证券发行及上市信息

  

新股发行
股票简称	申购代码		发行数量（万股）	网上发行    （万股）		申购上限（万股）		发行价格		申购日期		中签公布日期
张家港行	2839		18,076	5,416		5.4		4.37		01-12(周四)		1月16日
凯众股份	732037		2,000	2,000		2		16.01		01-10(周二)		1月12日
新雷能	300593		2,889	1,156		1.15		6.53		01-04(周三)		1月6日
至纯科技	732690		5,200	2,080		2		1.73		01-03(周二)		1月5日
和胜股份	2824		3,000	1,200		1.2		9.8		01-03(周二)		1月5日
海利尔	732639		3,000	1,200		1.2		24.95		12-30(周五)		1月4日
贝斯特	300580		5,000	1,500		1.5		9.59		12-30(周五)		1月4日
清源股份	732628		6,845	2,738		2.7		5.57		12-29(周四)		1月3日
皖天然气	732689		8,400	3,360		3.3		7.87		12-28(周三)		12月30日
天龙股份	732266		2,500	1,000		1		14.63		12-28(周三)		12月30日
万里马	300591		6,000	2,400		2.4		3.07		12-28(周三)		12月30日
太平鸟	732877		5,500	1,650		1.6		21.3		12-27(周二)		12月29日
赛托生物	300583		2,667	967		0.95		40.28		12-27(周二)		12月29日
华统股份	2840		4,467	1,767		1.75		6.55		12-27(周二)		12月29日
景旺电子	732228		4,800	1,440		1.4		23.16		12-26(周一)		12月28日
天铁股份	300587		2,600	1,040		1		14.11		12-26(周一)		12月28日
道恩股份	2838		2,100	800		0.8		15.28		12-26(周一)		12月28日
常熟汽饰	732035		7,000	2,800		2.8		10.44		12-23(周五)		12月27日
德新交运	732032		3,334	1,334		1.3		5.81		12-23(周五)		12月27日
熙菱信息	300588		2,500	1,000		1		4.94		12-23(周五)		12月27日
新股上市
代码	公司简称		首募A股（万股）		总股本（万股）		本次上市（万股）		发行价（元）				上市日期
2832	比音勒芬		2,667		10667		2,667		26.17				12月23日
600996	贵广网络		21,000		104257		21,000		8.92				12月26日
603058	永吉股份		4,216		42156		4,216		4.76				12月23日
300579	数字认证		2,000		8000		2,000		13.32				12月23日
增 发
代码	公司简称				发行数量（万股）		发行价（元）		申购日
配 股
代码	公司简称				配股比例		配股价（元）		配股申购日
可转债发行
代码	名称				发行量（亿）		发行价（元）		期限（年）					认购时间
债券发行
名称	期限（年）				年利率％		发行量（亿）		认购时间
基金发行
基金名称							认购时间
红土创新定增灵活配置混合型证券投资基金							11月25日至12月23日，
华安鼎丰债券型发起式证券投资基金							11月25日至12月23日
鹏华沪深港新兴成长灵活配置混合型证券投资基金							11月25日至12月24日
泰康金泰回报3个月定期开放混合型证券投资基金							12月5日至12月23日
光大保德信安和债券型证券投资基金							12月5日至12月30日
国泰利是宝货币市场基金							12月5日至12月20日
前海开源沪港深核心驱动灵活配置混合型证券投资基金							12月5日至12月23日
万家家盛债券型证券投资基金							12月05日至2月28日
国泰鑫益灵活配置混合型证券投资基金							12月6日至12月20日
光大保德信诚鑫灵活配置混合型证券投资基金							12月7日至12月20日
浦银安盛盛达纯债债券型证券投资基金							12月8日至12月30日
兴业裕丰债券型证券投资基金							12月12日至1月12日
博时慧选纯债债券型证券投资基金							12月12日至12月23日
建信鑫荣回报灵活配置混合型证券投资基金							12月13日至12月27日
招商稳阳定期开放灵活配置混合型证券投资基金							12月12日到12月23日
融通通宸债券型证券投资基金							12月13日至12月30日
鹏华弘樽灵活配置混合型证券投资基金							12月13日至2017年1月13日
华泰柏瑞享利灵活配置混合型证券投资基金							12月21日至12月23日
兴业瑞丰6个月定期开放债券型证券投资基金							12月20日至2017年2月20日
兴业福鑫债券型证券投资基金							12月20日至2017年2月20日
长盛盛腾灵活配置混合型证券投资基金							12月20日至2017年1月20日
嘉实现金宝货币市场基金							12月20日至12月21日
交银施罗德天益宝货币市场基金							12月19日至12月27日
华夏大中华企业精选灵活配置混合型证券投资基金（QDII）							12月29日至2016年1月18日
基金上市
代码		基金简称					本次上市份数（万份）				上市日期

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